Опцион предполагает. Опцион, определение и виды. Инвестиция в опцион: что это такое

1) Опцион обеспечивает выбор. Покупатель опциона приобретает право, но не обязательство, купить или продать соответствующий товар (это могут быть реальный конкретный товар, страховка, фьючерсный контракт) при определённых условиях в обмен на уплату соответствующей премии (цены). На фьючерсных рынках основным инструментом является фьючерсный контракт.

Опцион (Option) – это финансовый инструмент, стоимость которого зависит от стоимости инвестмента (Акции), с которым он используется.

2) Опцион продавца (PUT) и покупателя (CALL). Существует два вида опционов: покупателя (CALL) и продавца.(PUT) Опцион покупателя даёт право, но не обязательство, его покупателю купить определённый фьючерсный контракт по соответствующей цене в любое время в течение срока действия этого опциона. Опцион продавца (предложение о продаже опциона) даёт право покупателю, но не обязательство, продать определённый фьючерсный контракт по соответствующей цене в любое время в течение срока действия этого опциона.

Цена, по которой покупатель опциона покупателя имеет право приобрести фьючерсный контракт, а покупатель опциона продавца имеет право продать фьючерсный контракт, известна как цена столкновения (СТРАЙК), или цена сделки.

3) Главное отличие опциона от фьючерса заключается в том, что фьючерс - это обязательство, а опцион - это право.

Опцион - это право либо купить, либо продать актив (в нашем случае - фьючерс) по фиксированной цене в любой момент в течение определенного срока.

4) Виды опционов

Существует два основных вида опционов.

Опцион на покупку (Call Option) предоставляет покупателю право на покупку 100 акций какой-либо компании по оговоренной цене (Strike Price).

Опцион на продажу (Put Option) предоставляет покупателю право продать 100 акций определенной компании по оговоренной цене.

Если после покупки опциона цена на акции начнет подниматься, опцион на покупку разрешает покупателю приобрести эти акции по цене, которая была до начала ее роста (т.е. по более выгодной цене).

И наоборот, если цена на акции падает, опцион на продажу позволяет покупателю продать эти акции по цене, которая была до начала падения (т.е. также по более выгодной цене).

5) Преимущества

Инвестор может сделать прибыль на акциях без их физической покупки.

Стоимость опционов намного ниже, чем стоимость самих акций.

Риск ограничивается ценой опциона.

Опционы позволяют инвесторам защищать их позиции от колебания цен

Недостатки

Стоимость сделки с опционами (включая их комиссионные и разницу спрос/предложение) в процентном соотношении намного выше, чем стоимость сделки с акциями. Эта разница в стоимости сильно «поедает» любую прибыль.

Опционы очень сложны в обращении и требуют от инвестора глубоких знаний, немалого опыта и терпения.

6) Все многочисленные стратегии с опционами основываются на четырех базисных стратегиях:

Купить опцион колл;

Продать опцион колл;

Купить опцион пут;

Продать опцион пут.

Базисные, или простые, стратегии - это открытие одной опционной позиции, т.е. простая покупка или продажа опциона колл или пут.

Покупка опциона колл

Покупатель опциона колл имеет право купить фьючерс по заранее определенной цене (цене исполнения опциона) в течение срока действия опциона.

Такая стратегия используется, когда ожидается повышение цены фьючерса, лежащего в основе опциона.

Продажа опциона колл

Продажа опциона - это заключение контракта, Максимальный риск стратегии - неограничен; Максимальный доход - размер полученной премии.

Продавец опциона колл, в отличие от покупателя, ожидает снижения фьючерсных цен. В этом случае покупатель колла откажется от его исполнения, и сумма премии, уплаченная за опцион, останется у продавца опциона. Но это его максимальная прибыль от сделки, в то время как, если его прогноз оказался неверным, его потенциальный убыток будет возрастать с ростом цены фьючерса, теоретическому предела которому нет.

Покупка опциона пут

Покупатель опциона пут имеет право продать фьючерс по заранее определенной цене (цене исполнения опциона) в течение срока действия опциона.

Покупатель такого опциона ожидает снижения цен на фьючерсном рынке.

Продажа опциона пут

Продажа опциона пут основана на том предположении, что цена фьючерса, лежащего в основе опциона, по крайней мере, не снизится. Если продавец опциона все же хочет играть на повышении цен, то продажа пута не самая эффективная стратегия, поскольку максимальная прибыль продавца опциона пут - это полученная им премия.

Поэтому продажа пута используется при ожидаемой малой подвижности цен фьючерсов.

8) На рынке чётко определено, сколько стоит опцион, однако существует ряд основных правил, используемых для расчёта премии опциона. В целом премия опциона складывается из суммы его внутренней и временной стоимости, на которую оказывает влияние нестабильность ситуации, разница между ценой столкновения (СТРАЙК) и основной ценой, а также величина отрезка времени до окончания срока опциона.

10) Биноминальная модель ценообразования опциона - модель назначения цены опциона, подразумевающая, что активы, лежащие в основе опциона, могут принимать только два возможных (дискретных) значения стоимости в следующем периоде времени для каждого значения стоимости, которое они могли принимать в предыдущий период времени.

Хеджирование

1) Хеджирование - это страхование рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

В качестве хеджируемого актива может выступать товар или финансовый актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству. Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива.

2,3) Хеджирование может применяться как для снижения риска потерь, связанных с изменением как цен на товары, так и других рыночных факторов (обменных курсов валют, процентных ставок)

Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением цены; спекулянт сознательно принимает на себя этот риск, рассчитывая на благоприятный исход.

Принцип страхования в данном случае заключается в том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара - хеджирование покупкой. Таким образом, фьючерсные операции страхуют сделки на покупку реального товара от возможных убытков в связи с изменением рыночных цен на этот товар.

В соответствии с целями, которые преследуются проведением операций хеджирования, выделяются различные виды хеджирования:

Обычное (чистое) хеджирование проводится с целью избежать ценовых рисков и совершается в полном балансовом соответствии со встречными обязательствами на рынке реального товара и фьючерсном рынке;

Арбитражное хеджирование, учитывающее затраты на хранение, осуществляется исключительно для извлечения выгоды из ожидаемого благоприятного изменения в соотношении цен реального товара и биржевых котировок с различными сроками поставки. При избытке товара это соотношение цен (котировка на дальние сроки поставки выше, чем на ближние) позволяет за счет хеджирования финансировать расходы по хранению товара;

Селективное хеджирование проводится, если сделка на фьючерсном рынке осуществляется не одновременно с заключением сделки на реальный товар и не на адекватное количество. Осуществление сделки на бирже в значительной мере основывается на ожидаемом направлении и степени изменения цен реального товара;

Предвосхищающее хеджирование заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром.

Операции хеджирования делятся на хеджирование продажей и хеджирование покупкой. При хеджировании продажей фьючерсные контракты продают. Хеджирование продажей применяют для обеспечения продажной цены реального товара, который есть или будет находиться в собственности фирмы, добывающей или перерабатывающей сырье. При хеджировании покупкой фьючерсные контракты покупают и используют в качестве средства, гарантирующего закупочную цену для фирм, потребляющих сырье.

4) Распространенными биржевыми операциями являются спекулятивные сделки, которые осуществляются с целью получения прибыли в условиях колебания цен. Спекулятивная прибыль получается из разницы между ценой биржевого контракта в день его заключения и ценой в день его исполнения.

Выделяют различные виды спекулятивных операций. Так, спекулянты могут скупать биржевые контракты с целью их последующей перепродажи по более высокой цене. Этот вид спекуляции называется игрой на повышение цен. Спекулянтов в данном случае называют "быками"(стремятся "поднять на рога"), а покупку биржевого контракта - длинной позицией. Продажу ранее купленного контракта при спекуляции на повышении цен называют ликвидацией. Другой вид спекуляции - игра на понижение цен. Спекулянты продают биржевые контракты с целью последующего их откупа по более низким ценам. Таких спекулянтов принято называть "медведями"(т.е. "подминают под себя"), продажу контракта - приобретением короткой позиции, а его последующий откуп - покрытием.

Еще один вид спекуляции - это спекуляция на соотношении цен одного и того же или взаимосвязанных товаров или цен на товары с различными сроками поставки. В этом виде спекуляции самой известной является операция типа спрэд (стрэдл). Данная операция заключается в одновременной покупке и продаже фьючерсных контрактов с различными сроками поставки в целях получения выгоды от разницы в котировках цен этих позиций (например, покупка мартовских и продажа майских контрактов).

Опцион (на англ. option, от лат. optio - выбор, желание, усмотрение) или опционный контракт - это договор, по которому потенциальный продавец или потенциальный покупатель получает право, но не обязательство, совершить продажу или покупку актива ( , товара) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Опцион - это один из . Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option).

Типы опционов

Опцион может быть на покупку или продажу .

Опцион колл - опцион на покупку. Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене.

Опцион пут - опцион на продажу. Предоставляет покупателю опциона право продать базовый актив по фиксированной цене.

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

купить Опцион колл
выписать (продать) Опцион колл
купить Опцион пут
выписать (продать) Опцион пут

Виды опционов

В зависимости от базисного актива различают четыре основных вида опционов:

Процентные

Опционы на процентные фьючерсы
Опционы на соглашения о будущей процентной ставке – гарантии процентной ставки
Опционы на процентные ставки –

Валютные

Опционы на наличную валюту
Опционы на валютные фьючерсы

Фондовые

Опционы на (опционы эмитента)
Опционы на индексные фьючерсы

Товарные

Опционы на физические товары
Опционы на товарные фьючерсы

Стили опционов

Наиболее распространены опционы двух стилей - американский и европейский.

Американский опцион может быть погашен в любой день срока до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.

Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

Премия опциона

Премия опциона - это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона продавцу при заключении опционного контракта. По экономической сути премия является платой за право заключить сделку в будущем.

Часто, говоря «цена опциона», подразумевают премию по опциону. Премия биржевого опциона является котировкой по нему. Величина премии, обычно, устанавливается в результате выравнивания спроса и предложения на рынке между покупателями и продавцами опционов. Кроме этого, существуют математические модели, позволяющие вычислить премию на основе текущей стоимости базового актива и его стохастических свойств (волатильности, доходности, и т. д.).

Ценовые модели опционов

В основе всех математических моделей по расчёту цены опциона, лежит идея эффективного рынка. Предполагается, что «справедливая» премия опциона соответствует его стоимости, при которой ни покупатель опциона, ни его продавец, в среднем не получают прибыли.

Для вычисления премии, постулируются свойства стохастического процесса, моделирующего поведение цены базового актива, лежащего в основе опционного контракта. Параметры такой модели оцениваются на основании исторических данных. Одним из важнейших статистических параметров, влияющих на величину премии является волатильность цены базового актива. Чем она больше, тем выше неопределённость в предсказании будущей цены, и, следовательно, больше премия (за риск), которую должен получить продавец опциона. Второй важный параметр, также непосредственно связанный с неопределённостью, - это время до истечения опциона. Чем дальше до этой даты, тем выше премия (при одной и той же цене поставки базового актива, оговоренной в опционном контракте).

Наиболее популярные опционные модели:

(Black-Scholes)
Биномиальная модель
Модель Хестона
Модель Монте-Карло
Модель Бьерксунда-Стенслэнда (Bjerksund-Stensland)
Модель Кокса-Рубинштейна (Cox-Rubinstein model)
Модель Ятса (Yates model)

Экзотические опционы

Опционный контракт, при заключении которого оговаривается вид базисного актива, объём контракта, цена покупки или продажи, тип и стиль называется стандартным (standard) или «ванильным» опционом (plain vanilla option). С развитием рынка в условия опционных контрактов стали включать дополнительные переменные в ответ на запросы покупателей, вызванные особенностями риска, который они хотели бы хеджировать опционами. Так как внебиржевой рынок опционов отличается гибкостью, то дополнительные оговорки просто отражались на величине премии, уменьшая или увеличивая её.

Особо удачные изобретения стали предлагаться на рынке в массовом порядке. Так возникли нестандартные (non-standard) или экзотические опционы (exotic options или просто exotics). Временем появления рынка экзотических опционов считается конец 80-х годов.

К экзотическим опционам относят азиатские, барьерные, сложные опционы, а также свопционы.

Опционные рынки

Всю историю опционных рынков можно разделить на два периода - биржевой и небиржевой.

Первые упоминания об опционах датируются вторым тысячелетием до нашей эры. Первая достоверно известная инвестиция хеджингового типа была сделкой с опционом «колл» и, по всей видимости, имела место примерно 2500 лет тому назад. Аристотель передал историю бедного философа Фалеса, который продемонстрировал скептикам, что он изобрел «универсальный финансовый механизм» и получил прибыль, заключив договор с владельцами оливковых давилен на исключительное право пользования их оборудованием для переработки предстоящего урожая. Владельцы давилен были рады переложить на него риск, связанный с будущими ценами на маслины, и получить авансом платеж в качестве хеджа против плохого урожая. Оказалось, что Фалес правильно предсказал богатый урожай, и спрос на услуги оливковых давилен возрос. Он продал свои права на пользование давильнями и получил прибыль. В опционе «колл» Фалес рисковал только своим авансовым платежом. Хотя он не вкладывал деньги ни в поля, ни в работников, ни в оливковые давильни, он активно участвовал в производстве маслин, приняв на себя риск, который не могли или не хотели взять на себя крестьяне, выращивавшие маслины, и владельцы давилен, - и позволил им сосредоточить внимание на производстве и переработке маслин. Они получили доход от своей работы, а он - от своей.

Другое достаточно известное упоминание об опционах - тюльпановый бум в Голландии. Торговцы тюльпанами, желавшие подстраховать свои возможности наращивания запасов при росте цен, покупали колл-опционы, дающие им право, но не налагавшие обязанность, купить товар в течение определенного срока по оговоренной цене. Цветоводы в поисках защиты от падения цен покупали пут-опционы, дающие им право поставить или продать тюльпаны другой стороне по заранее оговоренной цене. Другая сторона в этих опционах - продавцы - брала на себя риски в обмен на премии, уплачиваемые покупателями опционов. Продавцам колл-опционов премии компенсировали риск роста цен, а продавцам пут-опционов - риск падения цен. После этого случая, а также после серии обвалов финансовых пирамид в Британии, случившихся в начала XVIII века в 1720 году был принят «Bubble Act» - закон о «Мыльных пузырях», согласно которому статус «ограниченной ответственности» (limited liability) можно было получить лишь на основании специального акта парламента. Примерно в то же самое время признанный срочный рынок существовал в Японии, где землевладельцы, получавшие натуральную ренту (доля урожая риса) при помощи опционов страховали себя от неурожая.

В США опционы используются давно. Пут и колл опционы начали обращаться на бирже с 1790-х годов, вскоре после знаменитого Соглашения под платаном (1792 г.), с которого начала свое существование Нью-Йоркская фондовая биржа. Во время гражданской войны в США правительство Конфедерации при помощи финансового продукта, составленного из облигации и опциона на получение хлопка для владельца облигации, финансировало закупки вооружений за границей. В то же время это обеспечивало формирование зарубежной клиентуры, заинтересованной в выживании Конфедерации. Риск обесценивания доллара Конфедерации покрывался правом получить за облигации британской или французской валютой. Возможность получить в счет долга хлопок защищала от инфляции и была заманчива тем, что хлопок предлагался по 6 пенсов при европейских ценах около 24 пенсов. Кроме того, облигации были конвертируемы в хлопок «в любой момент». Эта возможность защитила от превратностей войны тех кредиторов, которые, проявив расторопность, успели приобрести свой хлопок до окончательного поражения конфедератов.

В 1848 году в Чикаго была основана крупнейшая в мире биржа CBOT (Chicago Board of Trade). В то время на этой бирже торговали преимущественно зерном, затем в обороте появились форвардные контракты на зерно и опционы. Опционы появились там к 60-м годам XIX века, а в начале XX века появилась Ассоциация Брокеров и Дилеров по Опционам (Put and Call Brokers and Dealers Association).

Однако настоящим началом истории современных производных инструментов считают 1970-е годы, когда на СВОТ начали обращаться срочные контракты на иностранную валюту. После запрещения в 1972 торговли фьючерсами и опционами на акции на СВОТ, в 1973 была создана биржа CBOE (Chicago Board Options Exchange), что стало настоящей революцией в мире опционов. Дело в том, что появление СВОЕ фактически означало выход фьючерсных контрактов на новый уровень - уровень стандартизированного биржевого финансового продукта.

До введения биржевой торговли опционы колл и пут торговались «через прилавок» на внебиржевом рынке. При такой форме рынка существовали несколько опционных дилеров. Они находили покупателя и продавца контракта, помогали им придти к соглашению по условиям контракта и проводили сделку. Дилеры обычно брали комиссию из цены сделки. Опционы такого типа как правило имели цену исполнения, равную текущей цене акции; таким образом, если в момент заключения контракта акция продавалась по 46 3/8, то эта цена и была страйком опциона. Это приводило к неудобным вычислениям. Кроме того, такие внебиржевые опционы имели сроки истечения, составлявшие фиксированные временные промежутки, привязанные к моменту заключения контракта: можно было выбрать из периодов времени, составлявших 6 месяцев плюс 10 дней, 95 дней, 65 или 35 дней.

Еще одно необычное условие: до момента исполнения дивиденды получает держатель колла, то есть страйк должен фактически корректироваться на величину дивидендов, выплачиваемых за время жизни опциона. Помимо достаточно тяжелой задачи нахождения , большим препятствием развития рынка опционов во внебиржевых условиях было практически полное отсутствие вторичного рынка.

И вот, 26 апреля 1973 года Чикагская биржа опционов открыла свои двери. Объем торгов в первый день составил 911 опционных контрактов на 16 акций. Помимо стандартизации условий опционных контрактов, биржа ввела систему маркет-мейкеров для рынков акций, включенных в листинг, и также отвечала за Опционную Клиринговую Корпорацию (ОСС) - гаранта всех опционных сделок. И первое, и второе очень важно для обеспечения жизнеспособности новой биржи с точки зрения широты рынка, обеспечения ликвидности и надежности процесса исполнения.

После этого рост биржевого рынка опционов происходил темпами, не поддающимися описанию: Американская фондовая биржа (АМЕХ) включила опционы в свой листинг в январе 1975 года, а Филадельфийская - в июне. Более того, успех биржевого рынка опционов, в конечном счете, ускорил развитие опционов в том виде, котором мы сегодня их наблюдаем. Непрекращающееся введение новых продуктов - таких как, например, опционы на индексы - и последовавшие за этим рост и оживление соответствующих бирж непосредственно связаны с успехами Чикагской биржи опционов. Старый внебиржевой рынок значительно сократился, за исключением опционов на акции, не включенные в биржевые листинги.

Следующее важное нововведение - появление индексной торговли. Чикагская Биржа Опционов ввела первые опционы на индекс ОЕХ 11 марта 1983 года. Сегодня ОЕХ более известен как индекс S&P 100, но до сих пор имеет тикер «ОЕХ». Он, безусловно, наиболее успешный продукт среди опционов на индексы и акции за всю историю существования биржевых опционов.

А тем временем Чикагская Товарная Биржа (СМЕ) начала торговлю фьючерсами на индекс , чей успех и влияние распространились далеко за пределы арены фьючерсной и опционной торговли, и который, в конечном счете, стал «королем индексной торговли», а впоследствии - инструментом, который обвинили в биржевом крахе 1987 года и во многих других нервозных периодах фондового рынка (ссылка на Макмиллана).

Причина популярности индексных контрактов том, что во-первых, инвестор мог следить за рынком в целом и действовать непосредственно исходя из этого видения. До появления индексных продуктов инвестору приходилось реализовывать свое видение рынка покупкой довольно большого количества отдельных акций. Как известно, можно быть правым относительно рынка в целом и ошибаться в конкретной бумаге. Возможность торговли индексами и опционами на индексы решает эту проблему.

Первые фьючерсные опционы начали торговаться в 1972 году - это были опционы на валютные фьючерсы и торговались они на СМЕ. Первые биржевые опционы на фьючерсы на процентные ставки появились в 1975 году. Затем последовали фьючерсы на казначейские облигации в 1976 году. Однако наиболее популярные контракты - на 30-летние гособлигации США и фьючерсы на евродоллары - включены в листинг только в 1977 и 1981 годах соответственно. Опционы на эти продукты появились лишь несколько лет спустя (в 1982 году - на , в 1986 - на евродоллары). Первые сельскохозяйственные опционы - на соевые бобы - появились в листинге в 1984 году.

На сегодняшний день существует и огромный объем торговли опционными контрактами, неучтенный в статистике бирж, поскольку сегодня вновь существует мощный внебиржевой рынок производных финансовых инструментов. И хотя современный внебиржевой рынок значительно опытнее, чем его предшественник, оба эти рынка имеют определенные сходства. Основное сходство: контракты, обращающиеся на этих рынках, не стандартизированные. Современные крупные финансовые институты, использующие опционы, имеют обыкновение подстраивать их под свои портфели и позиции, нуждающиеся в хеджировании. Более того, им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Очень большое отличие современного внебиржевого рынка от внебиржевого рынка прошлых лет в том, что сегодня контракты выпускаются в основном крупными инвестиционными компаниями. Эти компании нанимают специалистов по опционным стратегиям для хеджирования своего портфеля в целом, это чрезвычайно слабо напоминает торговлю прошлых лет, когда брокерская фирма просто находила продавца и покупателя, а затем сводила их вместе для проведения сделки. Однако биржи предпринимают попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. СВОЕ уже ввела так называемые FLEX-опционы, условия по которым позволяют варьировать даты истечения и страйк-цены, в качестве начального шага по введению на данный рынок новых продуктов.

Основные даты биржевого периода:

до 1973 г. - небиржевые опционы на акции
с 1973 г. - биржевые опционы на акции
с 1981 г. - процентные опционы (на облигации, ипотеки, казначейские )
с 1982 г. - валютные опционы, опционы на фьючерсные контракты на облигации
с 1983 г. - опционы на биржевые индексы, опционы на фьючерсные контракты на биржевые индексы

Родоначальником биржевой торговли опционами является Чикагская торговая палата (биржа) - CBOT, создавшая к началу 1973 г. специализированный филиал - Чикагскую биржу опционов (CBOE). Первоначальным активом биржевых опционов были акции американских компаний, пользующиеся наибольшим спросом на фондовом рынке.

Исполнение опциона

У которого есть опцион, колл или пут, имеет право исполнить этот опцион до даты экспирации, превратив его тем самым в в базовом активе в первом случае или в во втором.

Трейдер, исполняющий октябрьский 21 колл на сырую нефть, занимает длинную позицию в одном октябрьском фьючерсном контракте по цене 21 долл. за баррель.

Трейдер, исполняющий мартовский 80 пут на акции СЕ, занимает короткую позицию в 100 акциях СЕ по цене 80 долл. за акцию. В случае исполнения опциона его действие прекращается, как и в случае истечения опциона без исполнения.

Чтобы исполнить опцион, трейдер должен направить уведомление либо продавцу, если опцион куплен у дилера, либо гаранту (клиринговой организации), если опцион куплен на бирже. После получения правильно составленного уведомления назначается продавец опциона. В зависимости от типа опциона продавец обязан занять либо длинную, либо короткую позицию в базовом контракте (купить или продать базовый контракт) по установленной цене исполнения.

Опционы характеризуются не только базовым активом, ценой исполнения, датой экспирации и типом, но и условиями исполнения. Они бывают американскими, то есть допускающими исполнение в любой момент до даты экспирации, либо европейскими, то есть допускающим исполнение только в дату экспирации2. Подавляющее большинство биржевых опционов в мире являются американскими, то есть допускающими досрочное исполнение. К этому стилю относятся все котируемые на биржах США опционы на акции и фьючерсы.

Как и на любом конкурентном рынке, цена опциона, или премия, определяется соотношением спроса и предложения. Покупатели и продавцы делают на рынке конкурентные предложения о покупке и продаже. Когда цена покупателя совпадает с ценой продавца, совершается сделка. Уплачиваемая за опцион премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости.

Внутренняя стоимость опциона - это сумма, которая поступит на счет держателя опциона, если он исполнит опцион и закроет позицию в базовом контракте по текущей рыночной цене.

Например, если золото торгуется по цене 435 долл. за унцию, то внутренняя стоимость 400 колла равна 35. Исполнив опцион, держатель 400 колла может купить золото по 400 долл. за унцию.

Если он продаст унцию золота по рыночной цене, т е. за 435 долл., то на его счет поступит 35 долл Если акции продаются по 62 долл., то внутренняя стоимость 70 пута - 8.

Исполнив опцион, держатель пута сможет продать акции по 70 долл. за штуку. Если затем он снова купит их по рыночной цене 62 долл., то заработает 8 долл.

Опцион колл имеет внутреннюю стоимость, только если его цена исполнения ниже текущей рыночной цены базового контракта. Опцион пут имеет внутреннюю стоимость, только если его цена исполнения превышает текущую рыночную цену базового контракта. Величина внутренней стоимости опциона зависит от того, насколько цена исполнения колла ниже или цена исполнения пута выше текущей рыночной цены базового контракта.

Внутренняя стоимость опциона не может быть меньше нуля.

Обычно цена опциона на рынке выше его внутренней стоимости. Дополнительная сумма, которую трейдеры готовы заплатить сверх внутренней стоимости опциона, - это временная стоимость .

Иногда ее называют временной премией или внешней стоимостью опциона. Как будет показано ниже, участники рынка платят за опцион больше из-за его меньшей рискованности по сравнению с длинной или короткой позицией в базовом контракте.

Премия опциона всегда равна сумме его внутренней и временной стоимости. Если 400 колл на золото торгуется по 50 долл., а золото стоит 435 долл. за унцию, то временная стоимость колла составляет 15 долл., поскольку его внутренняя стоимость - 35 долл.

В сумме оба компонента должны давать премию опциона, то есть 50 долл. Если 70 пут на акции продается за 9 долл., а акции продаются по 62 долл., то временная стоимость опциона составляет 1 долл., поскольку его внутренняя стоимость - 8 долл.

Внутренняя и временная стоимость в сумме должны давать опционную премию, то есть 9 долл.

Опционная премия всегда складывается из внутренней и временной стоимости, однако бывает, что один или оба этих компонента имеют нулевое значение.

Если у опциона нет внутренней стоимости, то его цена на рынке равна временной стоимости.

Если у опциона нет временной стоимости, то его цена равна внутренней стоимости. В последнем случае говорят, что опцион торгуется по паритету. В то время как внутренняя стоимость опциона не может быть меньше нуля, временная стоимость европейских опционов способна принимать отрицательные значения (см. часть, посвященную досрочному исполнению опционов).

В таких случаях опцион торгуется ниже паритета. Однако, как правило, компоненты премии опциона не бывают отрицательными. Об опционе с положительной внутренней стоимостью говорят, что он в деньгах на величину внутренней стоимости. Если акции стоят 44 долл., то 40 колл в деньгах на 4 долл. Если курс немецкой марки - 57.75, то 59 пут в деньгах на 1,25. Об опционе, у которого нет внутренней стоимости, говорят, что он вне денег.

Цена такого опциона равна временной стоимости. Чтобы колл (пут) был в деньгах, его цена исполнения должна быть ниже (выше) текущей цены базового контракта.

Обратите внимание: если колл в деньгах, то пут с той же ценой исполнения и тем же базовым контрактом должен быть вне денег. И наоборот, если пут в деньгах, то колл с той же ценой исполнения должен быть вне денег. Наконец, об опционе, цена исполнения которого совпадает с текущей ценой базового контракта, говорят, что он на деньгах. Технически такой опцион вне денег, так как у него нет внутренней стоимости.

Однако мы проводим грань между опционами на деньгах и вне денег, поскольку временная премия опционов на деньгах больше и торговля ими идет очень активно.

Строго говоря, цена исполнения опциона на деньгах равна текущей цене базового контракта. Однако в биржевой практике к категории «на деньгах» относят коллы и путы с ближайшей к текущей цене базового контракта ценой исполнения. Если акции стоят 74 долл., а цены исполнения изменяются с шагом в 5 долл. (65,70,75,80), то опционами на деньгах будут считаться 75 колл и 75 пут, то есть опционы колл и пут, цены исполнения которых наиболее близки к текущей цене базового контракта.

Продажа опционов это один из самых рискованных трюков, которые можно проделывать с этими умными инструментами. Почему? Потому что у продавцов данных инструментов в случае движения рынка в неблагоприятную сторону может возникнуть потенциально неограниченный убыток, а в случае движения цены в нужную сторону прибыль продавца ограничена лишь полученной премией.

Продажа опционов может быть реализована как путем продажи отдельных опционных контрактов, так и путем построения более сложных опционных конструкций (в частности, СТРЭНГЛ или СТРЭДДЛ), о которых мы поговорим далее.

Внимание!!! Новичкам не рекомендуется продавать опционы до тех пор, пока вы полностью не разберетесь с этими инструментами (как минимум год-два). Но если очень хочется попробовать, то начинать нужно с небольших сумм, используя максимум 20%-30% от депозита! Почему? Потому что продажа опционов сопряжена с потенциально неограниченными убытками!!!

Обычная продажа опционов

Итак, если продать один колл на фьючерс на индекс РТС со страйком 75000п. (т.е. у вашего контрагента возникает право через месяц купить у вас базовый актив по цене 75000п. или отказаться от этой покупки, если рыночная цена будет не выгодной для него), то у вас как у продавца возникает следующая ситуация: смотри рисунок далее, график построен с использованием программы .

То есть если на момент исполнения опциона call рыночная цена фьючерса РТС составит, к примеру, 71000п., то вы как продавец останетесь в прибыли, которая будет эквивалентна , полученной от покупателя в размере 3670п. При более низкой цене (к примеру, 65000п.) размер прибыли не изменится, т.е. больше прибыли не станет.

Если же к дате экспирации цена базового актива составит 84000п., то вы как продавец опциона колл окажетесь в хорошем убытке, т.к. продали контрагенту право купить БА дешевле, чем текущая стоимость на рынке. Ваш убыток в данном случае составит 5330п. (рыночная цена 84000п. минус страйк 75000п. и минус премия 3670 пунктов). Если же стоимость будет еще выше, например, 90000п., то убыток станет больше (90000п. – 75000п. – 3670п. = 11330п. ) С продажей опциона пут все наоборот. Функция дохода продавца пута выглядит так, как показано ниже.

Получается, что вам как продавцу опциона пут выгодна ситуация, когда цена на базовый актив растет, ведь в таком случае вы остаетесь в прибыли, которая будет равна лишь опционной премии. Опцион пут дает право продать БА по цене страйк в дату исполнения, и если к экспирации рыночная цена будет выше страйка, то продавать дешевле, чем есть на рынке будет не выгодно, а значит, покупатель опциона исполнять его не станет.

Но в случае же падение цены БА опцион пут для покупателя выходит «в деньги», а значит, вы как продавец будете обязаны исполнить обязательство по данному инструменту по невыгодной для вас цене. Помимо реализации отдельных опционных контрактов продажа опционов может быть выполнена в рамках более сложных стратегий, таких как СТРЭНГЛ и СТРЭДДЛ.

Продажа опционов в рамках стратегии СТРЭНГЛ

Суть стратегии СТРЭНГЛ заключается в одновременной продаже опционов call и put на один и тот же базовый актив, но с разными страйками. Итак, данная стратегия применяется в те моменты, когда трейдер ожидает, что рынок останется в определенных рамках в течение срока жизни проданных опционных контрактов. Так, например, если текущая цена фьючерса на акции Сбербанк составляет 10094п., а трейдер уверен в том, что за месяц его стоимость точно не опустится ниже 9000п. и не поднимется выше 11000п. В этом случае он может заработать фактически на том, что рынок просто будет стоять на месте. Для этого ему необходимо построить следующую конструкцию:

Продажа опционов put со страйком 9000п. (т.е. нижнюю границу предполагаемого диапазона нужно продавать путами);
Продажа опционов call со страйком 11000п. (верхнюю границу этого диапазона нужно продавать коллами).

Графически данная стратегия будет выглядеть так, как показано далее.

Получается, что если цена БА на момент экспирации опционов останется в рамках диапазона от 9000п. до 11000п., т.е. не выйдет за его пределы, то трейдер заработает на премии независимо от того, что будет происходить с ценой внутри этого канала. Но в том случае если к экспирации стоимость упадет ниже 9000п. или поднимется выше 11000п., то у трейдера начинаются большие проблемы в виде потенциально неограниченных убытков, почему? Потому что ниже 9000п. у него возникает ничем не прикрытый лонг, который по мере падения цены еще ниже начинает минусовать так же, как будто у него просто куплен фьючерс на падающем рынке. А вверху остается ничем не прикрытый шорт, который минусует еще больше по мере роста цены (как будто во время роста вы стоите в позиции шорт).

Когда выгодно продавать СТРЭНГЛ?

И, тем не менее, есть моменты, когда продавать СТРЭНГЛ все-таки выгодно. Благоприятными моментами для этого являются ситуации, когда вырастает до аномально высоких значений (именно по этой причине продажа опционов по-другому называется продажей волатильности, потому что это выгодно делать в те моменты, когда волатильность зашкаливает). В периоды высокой волатильности опционы сразу же дорожают в цене, причем дорожают как коллы, так и путы. Средним значением волатильности в спокойные дни по центральным страйкам являются цифры от 20% до 35% по разным инструментам. Аномально высокими считаются значения 80%-90%.

Моменты, когда волатильность резко вырастает, случаются достаточно редко, примерно 1 раз в 3 года. В последние несколько лет такие уникальные дни были зафиксированы в следующие даты:

3 марта 2014 года произошел скачок волатильности с 30% до 85% за 1 день! Это был понедельник, который трейдеры впоследствии окрестили «чёрным». Что произошло? Накануне, а именно 1 марта 2014 года усугубился так называемый украинский кризис (в частности, СовФед РФ единогласно поддержал инициативу Путина по поводу введения войск в Крым).
12 сентября 2011 года скачок волатильности произошел на фоне усугубления ситуации с дефолтом греческой экономики.
15 сентября 2008 года зафиксирован скачок волатильности на новостях о банкротстве Lehman Brothers.

Если вы попали в такой день, то продажа опционов в рамках СТРЭНГЛа будет весьма выгодной сделкой. В данном случае необходимо продать очень дальние края в тот момент, когда опционная премия очень высокая (за счет высокой волатильности). Под дальними краями подразумевается достаточно широкий диапазон, к примеру, если рыночная цена на фьючерс РТС 80240п., то дальними краями будет считаться канал с нижней границей 40000п.– 50000п. и верхней границей 120000п.– 130000п. Другими словами, дальние края – это уровни, вероятность достижения которых крайне мала. В результате к дате исполнения опционных контрактов вы получите всю премию, которую уплачивает покупатель.

Можно ли застраховать продажу СТРЭНГЛа?

Да, застраховать данную позицию можно, причем существует два способа для этого. Способом номер один является постепенное построение позиций по базовому активу по мере приближения цены к какому-либо из краев. Так, если цена на фьючерс Сбербанка приближается к нижнему краю 9000п., нужно набирать шортовую позицию, т.е. потихоньку продавать фьючерсы на Сбер в шорт. Если же цена подходит к верхнему краю 11000п., то нужно набирать лонговую позицию, т.е. постепенно покупать фьючерсы Сбера в лонг. В теории все просто, но! на практике возникает много психологических сложностей, к примеру, цена снижается, вы набрали шортовую позицию, но тут она разворачивается и начинает расти, по идее нужно откупаться. Потом цены снова начинают падать и теперь опять нужно шортить, и делаете вы это всегда с небольшим опозданием, в итоге так вы начинаете распиливать счет, что в общем приводит к дополнительным убыткам.

Как еще можно застраховаться? Способ номер два: роллирование или перевязка краев. Когда цена подходит к краю, вы закрываете соответствующие опционы (конечно с убытком для себя), и тут же продаете еще более дальний край, отодвигая один край СТРЭНГЛа немного дальше. Например, цена фьюча на Сбер приближается к верхней границе 11000п., вы откупаете проданные коллы со страйком 11000п. и тут же продаете коллы со страйком 12000п.

Продажа опционов в рамках стратегии СТРЭДДЛ

Продажа опционов по СТРЭДДЛу это самая опасная стратегия, которая только может быть в опционах! Почему? Потому что, формируя данную конструкцию, вы предполагаете, что рынок будет стоять на месте, т.е. он не вырастет и не упадет к дате экспирации, но ситуация, что цена не изменится к этой дате, бывает крайне редко. Получается, только цена чуть сместилась вниз или вверх – вы как продавец опционов сразу же выходите в зону убытка. При этом размер предполагаемой прибыли абсолютно не соизмерим с возможными убытками (размер прибыли крайне мал). Как строится СТРЭДДЛ (ниже на графике данная конструкция представлена в визуальном варианте):

Рыночная цена на базовый актив (фьючерс на акции Сбербанка) 78120п.
Продажа опционов call с центральным страйком 77500п.
Продажа опционов put с центральным страйком 77500п.

Продажа опционов в данном случае осуществляется путем продажи коллов и путов в равном количестве и с одинаковым страйком, причем страйк должен быть центральным (т.е. наиболее приближенным к текущей рыночной цене).

Итак, продажа опционов это затея весьма двоякая, с одной стороны, она несет в себе очень большие риски, но с другой стороны, при умелом обращении, при грамотном построении опционных конструкций можно заработать неплохую прибыль. Еще раз повторюсь, если вы новичок в опционах, то забудьте о продаже опционов как минимум года на два. Практикуйтесь в других , по которым риски для вас будут закрытыми.

Смысл опциона состоит в том, трейдеру предоставляется возможность совершить сделку с принадлежащими ему активами не сразу же, а по прошествии некоторого времени, когда цена данных активов достигнет требуемого уровня.

Опционы, что это такое, определения и понятия

Важной особенностью является то, что наличие опциона лишь предоставляет право совершения сделки на нужный условиях, но не гарантирует наступление таких условий по факту.

Цена, определенная опционом именуется страйком . При этом в качестве актива может использоваться буквально любой финансовый инструмент: фьючерсы, акции, валюта и т. п.

Опцион не может действовать по времени бесконечно долго, поскольку для него назначается дата экспирации, т. е. дата вывода из обращения. По наступлению даты экспирации опцион либо исполняется на имеющихся условиях, либо прекращает свое действие.

Поскольку опцион по своей сути является услугой на финансовом рынке, то он должен быть определенным образом оплачен. Плата за опцион называется премией опциона и зависит как от условий соглашения, так и от складывающейся ситуации на рынке.

Чем большим будет разрыв между заложенным страйком и фактической ценой на рынке, тем большей будет премия опциона.

Соответственно, стоимость опциона может меняться с течением времени. Именно изменение стоимости опциона и привлекает к нему внимание, поскольку спекулятивные сделки с ним могут приносить ощутимую выгоду.

Основные виды опционов

Деление опционов на отдельные виды может осуществляться по многим параметрам, однако наибольшее значение в практике торгов имеет разделение на две категории: по действию и по методу исполнения .

Т.к. любая торговля подразумевает лишь два варианта действий (покупка или продажа), то и опционы по способу действия разделяются на две разновидности:

Опционы типа «колл» (в английском варианте — call option), это услуга по предоставлению права держателю опциона совершить в перспективе покупку интересующих активов по заранее оговоренной цене.

Опционы типа «пут» (англоязычное put option) дают право их владельцу продать в установленные сроки имеющиеся на его балансе и оговоренные в условиях опциона активы по заданной цене.

Выбор необходимого типа опциона зависит от используемой стратегии. Когда ставится цель уберечь активы от падения, то для этого покупаются put-опционы. Если же торговля ведется на понижение, то позиции своих активов можно удержать использованием call-опционов.

По способу исполнения опционы делятся на три категории:

Американсканские опционы – держатель опциона получает право заключения сделки в любой момент времени до наступления даты экспирации.
Европейские опционы – условия опционного контракта могут быть исполнены лишь по истечении оговоренного промежутка времени.
Азиатские опционы, исполняющиеся по цене, рассчитанной как средняя взвешенная цен, фигурировавших на рынке с момента покупки опциона вплоть до даты совершения сделки.

Кроме того, в биржевой практике еще две разновидности опционов: долгосрочные и экзотические.

Первые предназначены для совершения долгосрочных инвестиций и отличаются увеличенным на срок более года действием. Экзотические же характеризуются наличием особых условий опционного контракта.

Примером экзотических опционов могут служить опционы, которые предоставляют своем держателю выбирать способ исполнения: либо как call-, либо как put-опцион,

Отличие фьючерсов от опционов

Бинарные опционы

Среди всего разнообразия видов опционных контрактов особое место занимают бинарные опционы, чрезвычайно удобные для расширения портфеля своих активов.

Их особенностью является торговля опционами лишь с двумя вариантами результата сделки: либо проигрыш, либо выигрыш. Именно из-за наличия только двух вариантов сделок бинарные опционы и получили свое название.

Для получения прибыли от опционами бинарного типа от трейдера чаще всего требуется только предсказать общее направление движения рынка . Качественные и количественные факторы во внимание не принимаются.

К числу привлекательных для трейдера особенностей бинарных опционов относятся следующие:

доступность , т. к. открытие специального счета для работы с бинарными опционами занимает буквально несколько минут;
высокая рентабельность , практически гарантированная возможностью заключать контракты на самые короткие сроки, за которые рынок попросту не успевает развернуться;
отсутствие необходимости совершения значительных инвестиций . Многие брокеры предлагают бинарные опционы стоимостью даже в $10, что совершенно необременительно для трейдеров любого уровня.

Торговля опционами в РФ (рынок FORTS).

В Российской Федерации основной площадкой для совершения сделок с опционными контрактами является рынок FORTS. Как и на прочих биржах сходного профиля, торговля на FORTS ведется с использованием специализированной торговой платформы, в качестве которой в данном случае выступает система QUIK.

Торговля опционами на рынке FORTS способна обеспечить доходность на весьма высоком уровне , поскольку эта торговая площадка обладает целом рядом достоинств с точки рения трейдера:

отсутствие необходимости обладания серьезным капиталом для выхода на рынок;
высокий уровень надежности и информационной безопасности;
наличие большого плеча;
малая комиссия;
возможность диверсификации инвестиций, использования бесплатных заемных средств и хеджирования рисков.

Некоторые ограничения затрагивают лишь особенности закрытия опциона. Так, позиция по опциону может быть закрыта в принудительном порядке при увеличении биржей объема гарантийного обеспечения.

Однако в целом рынок FORTS достаточно удобен и доходен, поскольку все ограничения на торговлю опционами заранее оговариваются, предсказуемы и необременительны для трейдера.

Для детального изучения опционов вы можете посмотреть видео-запись вебинара.

Опцион или опционный контракт - это договор, по которому потенциальный продавец или потенциальный покупатель получает право, но не обязательство, совершить продажу или покупку актива (ценной бумаги , товара) по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. Опцион - это один изпроизводных финансовых инструментов . Различают ОПЦИОНЫ на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option).

БИРЖЕВЫЕ ОПЦИОНЫ являются стандартными биржевыми контрактами, и их обращение аналогичнофьючерсам . Для таких опционов биржей устанавливается спецификация контракта. При заключении сделок участниками торгов оговаривается только величина премии по опциону, все остальные параметры и стандарты установлены биржей. Публикуемой биржей котировкой по опциону является средняя величина премии по данному опциону за день.

С точки зрения биржевой торговли опционы с разными ценами исполнения или датами исполнения считаются разными контрактами. По БИРЖЕВЫМ ОПЦИОНАМ клиринговой палатой ведётся учёт позиций участников по каждому опционному контракту. То есть участник торгов может купить один контракт, и если он продаёт аналогичный контракт, то его позиция закрывается. Расчётная палата биржи является противоположной стороной сделки для каждой стороны опционного контракта. По биржевым опционам существует также механизм взимания маржевых сборов (обычно уплачивается только продавцом опциона).

ВНЕБИРЖЕВЫЕ ОПЦИОНЫ не стандартизированные - в отличие от биржевых, они заключаются на произвольных условиях, которые оговаривают участники при заключении сделки. Технология заключения аналогичнафорвардным контрактам . Сейчас основными покупателями внебиржевого рынка являются крупные финансовые институты, которым необходимо хеджировать свои портфели и открытые позиции. Им могут быть нужны даты истечения, отличные от стандартных. Основными продавцамиВНЕБИРЖЕВЫХ ОПЦИОНОВ являются в основном крупные инвестиционные компании.

Биржи предпринимают попытки сместить внебиржевую торговлю на биржевое рыночное пространство. Появились FLEX-опционы, условия по которым позволяют варьировать даты истечения и страйк-цены.

Fx-опционы

Одной из разновидностей опционов являются FX -опционы , где покупатель опциона имеет право на определённую дату обменять одну валюту на другую по заранее оговоренному обменному курсу. FX-опционы в основном используют импортёры/экспортёры для хеджирования рисков изменения курса между валютой внешнеэкономического контракта и валютой реализации/закупки товара навнутреннем рынке .

Типы опционов

Опцион может быть на покупку или продажу базового актива .

ОПЦИОН КОЛЛ -ОПЦИОН НА ПОКУПКУ . Предоставляет покупателю опциона право купить базовый актив по фиксированной цене.

Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:

Виды опционов

В зависимости от базисного актива различают четыре основных вида опционов:

Процентные

Опционы на процентные фьючерсы

Опционы на соглашения о будущей процентной ставке – гарантии процентной ставки

Опционы на процентные ставки – свопционы

Валютные

Опционы на наличную валюту

Опционы на валютные фьючерсы

Фондовые

Товарные

Опционы на физические товары

Опционы на товарные фьючерсы

Стили опционов

Наиболее распространены опционы двух стилей - американский и европейский.

АМЕРИКАНСКИЙ ОПЦИОН может быть погашен в любой день срока до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.

ЕВРОПЕЙСКИЙ ОПЦИОН может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).

Премия опциона

21. Ситуации контанго и бэквардейшн .

Контанго (Contango) – надбавка к цене наличного товара (спот) или к котировке фьючерсов ближних сроков при заключении сделки на более отдалённые сроки. По мере же истечения срока фьючерсного контракта его цена приближается к цене базисного актива. Ситуация с контанго складывается по нескольким причинам. Первые причины связаны с расходами по хранению, доставке и страховке товара, потому чем больше срок действия фьючерса, тем больше расходов и соответственно значительнее контанго. Потому вполне естественно, что наиболее часто контанго можно встретить на товарных рынках. Другой силой существенно влияющей на образование и размер контанго являются ожидания биржевых игроков. Например, часто во время биржевой паники, когда участники рынка ожидают экономический кризис, снижения объёмов потребления и цен на товары, на бирже не только исчезает контанго, но и может сложиться обратная ценовая ситуация, называемая бэквордация. День контанго (Contango day) – этот термин имеет разные смыслы. День контанго может означать дату отсрочки платежа, а на Лондонской фондовой бирже он обозначает 1-й день расчётного периода.

Бэквордация (Backwardation) – термин, обозначающий обратную рыночную ситуацию к контанго, иначе говоря, перевёрнутый рынок (Inverted market). Бэквордация означает, что курс фьючерса находится ниже курса его базового актива. Здесь также по мере истечения фьючерсного контракта его курс будет сближаться с курсом базового актива.

И в завершении статьи несколько строк, о торговле ФЬЮЧЕРСАМИ И ОПЦИОНАМИ в плане использования контанго и бэквордации.