Оцінка ризиків у бізнес-плані – це головне, що має міститись у проекті. При створенні бізнес-плану багато хто або забуває про це, приділяючи ризикам мінімум уваги, коротко описуючи їх, або взагалі не включають їх до змісту документа. Такий підхід є неправильним, оскільки аналіз ризиків цікавить насамперед і дає можливість оцінити правильність обраного шляху розвитку.
На що звернути увагу?
Аналіз ризиків у бізнес-плані має містити в собі не тільки можливі ризики, а й спеціальні методи та розрахунки, які допоможуть зменшити або запобігти їх наступу, мінімізувати наслідки.
Ризики повинні описуватися більш докладно, якщо в проект планується вкладення великих сум. Якщо проект не надто великих масштабів, то приділяти особливу увагуаналізу не варто.
Перш ніж до бізнес-плану включати ризики, необхідно зробити таке:
- Скласти повноцінний перелік ризиків, що стосуються функціонування бізнесу. Необхідно враховувати кожну деталь, кожну дрібницю, яка може вплинути на розвиток бізнесу. Наприклад, якщо планується зайнятися сільським господарствомнеобхідно звернути увагу на статистику, з'ясувати, з якою регулярністю в регіоні трапляються посухи або, навпаки, сильні дощі з градом, яким попитом користується продукт вирощування у місцевих жителів.
- Визначити можливі ризики у відсоткових співвідношеннях. У даному випадкунеобхідно використовувати оцінки та прогнози фахівців. З якої галузі буде експерт, залежить від спрямованості бізнес-плану. Це може бути технолог, агроном, будівельник та інші.
- Оцінити можливі збитки, які можуть бути завдані внаслідок ризиків, що виникли. Оцінюються у грошовому та натуральному вираженні.
- Ризики краще описати у тому послідовності, де вони можуть наступити. До кожного ризику вказати потенційні збитки. Дані краще розмістити у таблиці.
- Ризики, які мають найменшу ймовірністьвиникнення, краще відразу виключити зі списку.
Категорії ризиків
Усі ризики бізнес-плану слід розділити на категорії для більш точного розуміння суті питання.
Комерційні
Ризики подібного плану виникають уже у процесі діяльності будь-якого підприємства та залежать від різних зовнішніх факторів:
Фінансові
До цієї категорії можна віднести ризики, пов'язані з можливою затримкоюоплати поставлених товарів із боку контрагентів, неправильним вибором інвесторів, інших джерел фінансування, наприклад, кредитів чи застав.
Ризики всередині підприємства
Головну роль тут грають працівники підприємства. Така оцінка ризику у бізнес-плані відіграє важливу роль, оскільки будь-які непорозуміння в роботі між співробітниками можуть призвести до не найкращих наслідків:
- Страйки, саботажі, внаслідок чого може стати виробництво. Виникнути вони можуть через затримку заробітної плати, неправильної політики підприємства
- Комерційна таємниця порушена, вся важлива інформаціяйде до конкурентів.
- Підібрано не найкваліфікованіших працівників, у зв'язку з чим можуть виникнути перевірки, штрафи, судові позови.
Оцінка втрат
За ступенем можливих втрат оцінка ризику бізнес-плану може поділятися на такі категорії:
- Допустимі втрати. У цьому випадку підприємство може втратити меншу частину можливого прибутку.
- Критичні втрати. Оцінюється величина втрат, що значно перевищує розмір прибутку.
- Катастрофічні втрати. Підприємство не може виплатити величину втрат, внаслідок чого може настати банкрутство.
Будь-який вид ризику, незалежно від його ступеня, можна запобігти, знизивши цим можливу шкоду.
Мінімізація втрат
У бізнес-плані важлива як оцінка ризику, а й застосування методів його мінімізації, одним із яких може бути страхування.
Завдяки страхуванню можна скоротити практичну більшість майнових втрат, а також різноманітних кредитних, комерційних, виробничих ризиків. Необхідно розуміти, що якщо ймовірність настання ризиків дуже велика, страхова компанія може відмовити страхувати такий вид ризику або завищити тарифи на свої послуги.
Відео: Бізнес із нуля. Як скласти бізнес-план?
При організації будь-якого бізнесу, а також виробництва нового виду продукції існують ризики. В основному вони пов'язані: з реакцією у відповідь конкурентів, можливою появоюнових технічних досягнень у цій галузі, з недостатньою кваліфікацією персоналу (менеджерів, розробників, виробничників, маркетологів), неплатоспроможністю споживачів, складною політичною ситуацієюта ін Якщо навіть перелічені фактори не створюють ризику, це потрібно довести. Для кожного з існуючих типів ризиків необхідно подати план зниження його впливу. Для проведення розрахунків можна скористатися навчальним посібником.
Ризик - це можливість виникнення збитків (недоотримання доходів).
Ступінь ризику: допустимий, критичний, катастрофічний.
Допустимий ризик - повна втратаприбутку від проекту чи виробництва будь-якого товару.
Критичний ризик - втрата як прибутку, а й відшкодування витрат власним коштом.
Катастрофічний ризик - ризик втрати власного майнапідприємства чи підприємця.
Управління ризиком.Ідентифікація ризику Аналіз ризику Оцінка ризику Розробка заходів щодо зниження ризику.
Види ризиків залежно від стадій життєвого циклупроекту.
Передінвестиційна стадія. Види ризиків:
Помилковість у розробці концепції проекту;
Неправильне визначення розташування проекту;
Ухвалення рішення про доцільність інвестицій.
Інвестиційна стадія. Види ризиків :
Втрата джерела фінансування у процесі реалізації проекту;
Недотримання графіка запланованих витрат;
перевищення термінів будівництва, вартості устаткування;
Невиконання контрактних зобов'язань підрядниками;
Несвоєчасна підготовка персоналу.
Експлуатаційна стадія. Види ризиків :
Поява альтернативного продукту;
Експансія із боку іноземних експортерів;
Неплатоспроможність споживачів;
Помилковий вибір цільового сегмента ринку, стратегії продажів товару, організації мережі збуту;
Зміна цін на сировину та матеріали;
зростання процентних кредитних ставок;
Зміна податкової політики;
Загроза екологічної безпеки.
Основними методами аналізу ризиків проекту:
1. Метод чутливості.
2. Метод сценаріїв метод.
3. Метод Монте-Карло та ін.
Адаптуючи теорію до практичного застосуванняСлід зазначити, що оцінка ризику є одним із найскладніших і найменш ймовірних розділів бізнес-плану. При його складанні фахівці-фахівці неминуче користуються прогнозними оцінками щодо обсягів продажу, майбутньої частки ринку, розвитку регіону, галузі і навіть окремої країни. Тому всі підстави для таких прогнозних оцінок мають бути зазначені у бізнес-плані. При цьому головне не обсяг розрахунків та їхня точність, а вміння авторів бізнес-планів заздалегідь прогнозувати всі типи ризиків, з якими можна зіткнутися, та їх витоки.
Найбільш поширеними ризиками у виробничій сфері є:
1. Виробничий ризик, пов'язаний із можливістю невиконання підприємством своїх зобов'язань за контрактом чи договором із замовником.
2. Фінансовий (кредитний) ризик, пов'язані з можливістю невиконання підприємством своїх фінансових зобов'язань перед інвестором (кредитором).
3. Інвестиційний ризик,пов'язаний із можливим знеціненням інвестиційно-фінансового портфеля, що складається як із власних, так і з придбаних цінних паперів.
4. Ринковий ризик, пов'язаний із можливим коливанням відсоткових ставок як у гривнях, так і в курсах іноземних валют
Крім того, при фінансуванні конкретного проекту у бізнес-плані рекомендується аналізувати такі види ризиків: ризик нежиттєздатності проекту, податковий ризик, ризик несплати заборгованостей, ризик незавершення будівництва. Усі чинники, які у певною мірою впливають зростання ступеня ризику бізнесу, можна розділити на об'єктивні (зовнішні) і суб'єктивні (внутрішні).
До об'єктивнимфакторам відносяться ті, які не залежать безпосередньо від самого підприємства: інфляція, конкуренція, науково-технічний прогрес, політична, економічна та соціальна ситуація, правова базаінвестування, екологія, податкове та митне законодавство тощо.
До суб'єктивнимфакторам відносять ті, що безпосередньо характеризує це підприємство: виробничий потенціал, технічне оснащення, рівень предметної та технологічної спеціалізації, організація праці, продуктивність праці, ступінь кооперації, стан техніки безпеки, вибір типу угод із партнерами, підрядниками та інших.
Після виявлення конкретних ризиків, властивих даному проектуі факторів, що впливають на ці ризики, необхідно провести їх аналіз. Аналіз ризиків поділяють на два взаємодоповнюючі види – кількісний та якісний.
Якісний аналіз - це визначення етапів та робіт, при виконанні яких виникає ризик, а також сам момент його виникнення.
Кількісний аналіз ризику - це чисельне визначення розміру окремих ризиків та ризику проекту загалом. При кількісному аналізі ризику можна використовувати різні методи, основними з яких, крім уже згаданих специфічних, є і загальновідомі: статистичний, балансовий, метод експертних оцінок, аналітичний метод аналогів, виконання дерева рішень.
У практиці управління проектами зроблено три способи зниження ризику: розподілу ризику між учасниками проекту – передача частини ризику співвиконавцям; страхування - майнове та від нещасних випадків; резервування коштів на покриття непередбачених витрат – створення загального та спеціального резервного фонду.
Ольга Сенова, консультант з економіки ТОВ "Альт-Інвест". Журнал« Фінансовий директор» №3, 2012. Додрукарський варіант статті.
Інвестиційний ризик – ймовірність, що піддається вимірюванню, зазнати збитків або упустити вигоду від інвестицій. Ризики можна поділити на систематичні та несистематичні.
Систематичні ризики- Ризики, що не піддаються впливу впливом з боку управління об'єктом. Є завжди. До них відносяться:
- Політичні ризики (політична нестабільність, соціально-економічні зміни)
- Природні та екологічні ризики (стихійні лиха);
- Правові ризики (нестабільність та недосконалість законодавства);
- Економічні ризики (різкі коливання курсів валют, заходи держави у сфері оподаткування, обмеження чи розширення експорту-імпорту, валютного законодавства та ін.).
Розмір систематичного (ринкового) ризику визначається не специфікою окремого проекту, а загальної ситуацією над ринком. У країнах з розвиненим фондовим ринком для визначення ступеня впливу даних ризиків на проект найчастіше використовується коефіцієнт?, який визначається на підставі статистики фондового ринкудля конкретної галузі чи компанії. У Росії її така статистика дуже обмежена, тому, зазвичай, використовуються лише експертні оцінки. За високої ймовірності реалізації того чи іншого ризику по можливості передбачаються додаткові заходидля нівелювання негативних наслідківпо відношенню до проекту. Можлива також розробка сценаріїв реалізації проекту за різного розвитку зовнішніх умов.
Несистематичні ризики– ризики, які можна усунути частково чи повністю внаслідок впливу з боку управління об'єктом:
- Виробничі ризики (ризик невиконання запланованих робіт, недосягнення планових обсягів виробництва та ін.);
- Фінансові ризики (ризик неотримання очікуваного доходу від реалізації проекту, ризик недостатньої ліквідності);
- Ринкові ризики (зміна кон'юнктури ринку, втрата позицій над ринком, зміна цін).
Несистематичні ризики
Вони більшою мірою піддаються управлінню. За впливом на проект їх можна поділити на кілька груп:
Ризик неотримання очікуваного доходу від реалізації проекту
Прояв:негативне значення NPV (проект неефективний) або надмірне збільшення терміну окупності проекту.
До цієї групи ризиків можна зарахувати усе, що з прогнозом грошових потоків на експлуатаційної фазі. Це:
Маркетинговий ризик – ризик недоотримання виручки внаслідок недосягнення планового обсягу продажів або зниження ціни реалізації щодо запланованої. Оскільки прибуток проекту (а найбільшою мірою прибуток визначається виручкою) визначає його ефективність, то маркетингові ризики є ключовими проектними ризиками. Для зниження даного ризику необхідно ретельне вивчення ринку, виявлення ключових факторів, які можуть вплинути на проект, прогноз їх виникнення чи посилення, способи нейтралізації негативного впливуданих факторів. Можливі фактори: Зміна кон'юнктури ринку, посилення конкуренції, втрата позицій на ринку, зниження або відсутність попиту на продукцію проекту, зниження ємності ринку, зниження цін на продукцію та ін Оцінка маркетингових ризиків особливо актуальна для проектів створення нового виробництва або розширення існуючого виробництва. Для проектів скорочення витрат на діючому виробництві ці ризики вивчаються, як правило, меншою мірою.
Приклад: При будівництві готелю маркетингові ризики стосуються двох характеристик: ціни номер і заповнюваності. Припустимо, що інвестор визначив для готелю ціну, спираючись на її розташування та клас. Тоді головним чинником невизначеності буде заповнюваність. Аналіз ризиків такого проекту має будуватися на вивченні його здатності «вижити» при різних значенняхзаповнюваності. А розкид можливих значеньслід взяти зі статистики ринку за іншими подібними об'єктами (або, якщо статистику не вдалося зібрати, межі розкиду заповнюваності доведеться встановити аналітично).
- Ризик перевищення виробничої собівартості продукції – Витрати виробництво перевищують заплановані, цим знижуючи прибуток проекту. Необхідний аналіз витрат, побудований порівняно з витратами аналогічних підприємств, аналіз вибраних постачальників сировини (надійність, доступність, можливість альтернативи), прогноз вартості сировини.
Приклад: Якщо серед сировини, яку споживає проект, є сільськогосподарська продукція або, наприклад, значну частку собівартості займають нафтопродукти, то доведеться врахувати, що ціни на цю сировину залежать не тільки від інфляції, а й від специфічних факторів(Урожай, кон'юнктура на ринку енергоносіїв тощо). Часто коливання витрат за сировину не можна повністю перенести ціну продукції (наприклад, виробництво кондитерських виробівабо робота котельні). І тут особливо важливо вивчити залежність результатів проекту від коливань собівартості.
- Технологічні ризики
– ризики недоотримання прибутку внаслідок недосягнення планового обсягу виробництва чи зростання собівартості виробництва у зв'язку з обраною технологією виробництва.
Фактори ризику:
Особливості застосовуваної технології –відпрацьованість технології, особливості, пов'язані з технологічним процесом та його застосуванням у заданих умовах, відповідність сировини обраному обладнанню та ін.
Несумлінність постачальника обладнання- Зриви термінів постачання обладнання, постачання неякісного обладнання та ін.
Відсутністю доступного сервісу з обслуговування придбаного обладнання- Віддаленість сервісних служб може призводити до значних простоїв виробничого процесу.
Приклад: Технологічні ризики будівництва цегельного заводу в умовах, коли будівля для розміщення обладнання вже є, джерела сировини вивчені, а обладнання постачає як єдину виробничу лінію «під ключ» відомий виробник, будуть мінімальними. З іншого боку, проект будівництва заводу в умовах, коли тільки намічено місце для розміщення кар'єрів, де добуватиметься сировина, потрібно побудувати будівлю заводу, а обладнання закуповуватиметься та монтуватиметься самотужки від різних постачальників, величезні. В останньому випадку зовнішній інвестор, швидше за все, вимагатиме додаткових гарантій або зняття ризикових факторів (вивчення ситуації із сировиною, залучення генпідрядника тощо).
- Адміністративні ризики – ризики недоотримання прибутку внаслідок впливу адміністративного чинника. Зацікавленість у проекті адміністративної влади, його підтримка нею суттєво знижує ці ризики.
Приклад: Типовий адміністративний ризик пов'язаний з отриманням дозволу на будівництво. Зазвичай, банки не фінансують проекти у сфері комерційної нерухомості до отримання дозволу, надто великі ризики.
Ризик недостатньої ліквідності
Прояв:негативні залишки грошових коштівна кінець періоду у прогнозному бюджеті.
Даний тип ризиків може виникати як на інвестиційній, так і на експлуатаційній фазі:
- Ризик перевищення бюджету проекту . Причина: інвестицій знадобилося більше, ніж було заплановано. Рівень ризику можна значно знизити ретельним аналізом інвестицій на етапі планування проекту. (Порівняння з аналогічними проектами чи виробництвами, аналіз технологічного ланцюжка, аналіз повної схемиреалізації проекту, планування величини оборотного капіталу). Бажано передбачити фінансування непередбачених видатків. Навіть за найретельнішого планування інвестицій перевищення бюджету на 10% вважається нормою. Тому, зокрема, при залученні кредиту передбачається збільшення ліміту доступних для позичальника коштів, які обираються за необхідності.
- Ризик розбіжності графіка інвестицій та графіка фінансування . Фінансування надходить із затримкою або у недостатньому обсязі, або наявність жорсткого графіка кредитування, що не допускає відхилень у будь-який бік. В даному випадку необхідно для власних коштів- Завчасне резервування грошей; для кредитної лінії – передбачити у договорі можливість коливань термінів вибірки коштів у кредитної лінії.
- Ризик нестачі коштів на етапі виходу на проектну потужність . Приводить до затримки експлуатаційної фази, уповільнення темпів виходу планову потужність. Причина на етапі планування не розглянуто фінансування оборотного капіталу.
- Ризик нестачі коштів на експлуатаційній фазі . Вплив внутрішніх та зовнішніх факторів призводить до зниження прибутку та нестачі коштів для погашення зобов'язань перед кредиторами чи постачальниками. При залученні кредитних коштів для реалізації проекту один із основних способів зниження даного ризику – використання коефіцієнта покриття боргу при побудові графіка погашення кредиту. Суть методу: можливе коливання зароблених компанією коштів у періоді встановлюється відповідно до очікувань ринкової та економічної ситуації. Наприклад, при коефіцієнті покриття 1,3 прибуток компанії може знизитися на 30% за збереження її можливості погашення зобов'язань за кредитним договором.
Приклад: Будівництво бізнес-центру може бути не дуже ризикованим проектом, якщо вивчати лише цінові коливання. У середньому за період його існування коливання цін будуть не такі вже й великі. Однак зовсім інша картина складається, якщо врахувати темпи здачі в оренду та поєднання доходів із виплатами. Побудований на кредитні кошти бізнес-центр може легко збанкрутувати через відносно короткочасну (порівняно з терміном її експлуатації) кризу. Саме так сталося з багатьма об'єктами, початок роботи яких припав на кінець 2008 року та 2009 рік.
Ризик невиконання запланованих робіт на інвестиційній фазі з організаційних чи інших причин
Прояв:затримка чи неповний старт експлуатаційної фази.
Чим складніший проект, тим більше вимог пред'являється до якості управління проектом – до досвіду та спеціалізації команди, що реалізує даний проект.
Способи скорочення даного типуризику: підбір кваліфікованої команди управління проектом, вибір постачальників обладнання, вибір підрядних організацій, замовлення проекту «під ключ» та ін.
Ми розглянули основні типи ризиків у інвестиційних проектах. Слід зазначити, що є безліч класифікацій ризику. Застосування конкретної класифікації у бізнес-плані визначається особливостями проекту. Не слід захоплюватися науковим підходомта давати численні складні кваліфікації. Доцільніше вказати саме ті види ризиків, які є найбільш значущими для даного інвестиційного проекту.
Для всіх виділених видів ризику у бізнес-плані дається оцінка їхньої величини для цього інвестиційного проекту. Найбільш зручно таку оцінку давати не за бальною шкалою ризику та через його ймовірність, а через оцінку «високий», «середній» або «низький». Пов'язано це з тим, що таку вербальну, а не числову оцінку набагато легше довести і обґрунтувати, ніж, наприклад, ймовірність настання ризику в 0,6 (відразу виникає питання, чому саме 0,6, а не 0,5 або 0, 7).
Основні ризики, що описуються в інвестиційному проекті
Макроекономічні ризики:
- коливання ринкової кон'юнктури
- зміна валютного та податкового законодавства
- зниження ділової активності (уповільнення темпів зростання економіки)
- непередбачувані заходи регулювання у сферах законодавства
- несприятливі соціально-політичні зміни у країні чи регіоні
Ризики безпосередньо проекту:
- зміна попиту продукцію, роботи, послуги, є джерелом доходів проекту
- зміна умов ціноутворення; зміна складу та вартості ресурсів, включаючи матеріальні та трудові
- стан основних виробничих фондів
- структура та вартість капіталу, що фінансує проект
- помилки у побудові логістики
- слабке управління виробничим процесом; підвищення активності конкурентів
- неадекватна система планування, обліку, контролю та аналізу
- неефективне використання майна; залежність від основного постачальника матеріальних ресурсів
- неефективність кадрового складу
- відсутність системи мотивації персоналу
Цей список можна продовжувати залежно від специфіки здійснення конкретного інвестиційного проекту.
Ризик – ймовірність несприятливої події, яка може призвести до втрати частини ресурсів, недоотримання доходів чи появи додаткових витрат. Інвестиційний проект завжди супроводжується всілякими ризиками. Наявність фактора ризику є причиною того, що всі фірми змушені ретельно аналізувати всі інвестиційні проекти. Оцінка інвестиційного ризику є обов'язковою складовоювсіх бізнес - ідей, бізнес-планів та бізнес-проектів. Завдання цього розділу – розповісти майбутнім інвесторам чи кредиторам фірми про можливі ризики на шляху реалізації проекту та основні методи захисту від їхнього впливу. Під час написання цього розділу підприємець повинен висвітлити такі основні моменти:
1. Навести перелік можливих ризиків із зазначенням ймовірності їх виникнення та очікуваної шкоди від цього.
2. Вказати організаційні заходи щодо профілактики та нейтралізації зазначених ризиків.
3. Подати програму страхування від ризиків.
Питання, пов'язані з ризиками, їх оцінками, прогнозуванням та управлінням ними є дуже важливими, оскільки інвестори (кредитори) фірми хочуть знати, з якими проблемами може зіткнутися фірма і як підприємець має намір вийти із ситуації.
Глибина аналізу рівня ризиків бізнесу залежить від конкретного виду діяльності підприємця та масштабів проекту. Для великих проектів необхідний ретельний прорахунок ризиків з допомогою спеціального математичного апарату теорії ймовірностей. Для простіших проектів достатній аналіз ризику з допомогою експертних оцінок. Головне тут - не складність розрахунків і не точність обчислень ймовірності збоїв, а вміння підприємця заздалегідь передбачити всі типи можливих ризиків, з якими може зіткнутися, джерела цих ризиків і моменти їх виникнення. А потім розробити заходи щодо скорочення числа цих ризиків та мінімізації втрат, які вони можуть спричинити.
Асортимент ризиків дуже широкий, а ймовірність кожного типу ризику різна, як і сума збитків, які можуть викликати. Тому від підприємця потрібно хоча б орієнтовно оцінити те, які ризики для нього найбільш ймовірні і у що вони (у разі виникнення) можуть обійтися фірмі.
Для цього необхідно зробити таке:
1. Виявити повний перелікможливих ризиків.
2. Визначити можливість виникнення кожного.
3. Оцінити очікуваний розмір збитків за її виникненні.
4. Проранжувати їх за ймовірністю виникнення.
5. Встановити прийнятний рівень ризику та відкинути всі ризики, ймовірність виникнення яких нижче за цей рівень.
Після аналізу можливих ризиків та виявлення серед них найбільш суттєвих підприємцю необхідно визначити для кожного з них організаційні заходи щодо його профілактики та нейтралізації.
Щодо страхування, то тут слід зазначити, що в нашій країні система страхування розвинена поки що вкрай слабко. Якщо найближчими роками у нас зуміють створити сучасну системупросто буде вказувати, які типи страхових полісів, які суми й у яких страхових компаніях планується придбати.
Діапазон ризиків досить широкий, від пожеж, землетрусів тощо до страйків та міжнаціональних конфліктів, змін у оподаткуванні, коливанні валютних курсів.
Найбільш характерні ризики, на які наражається підприємство, включають укрупнено:
1 . Ризик шкоди будинкам та спорудам.
2. Ризик відмов, поломок технологічного устаткування.
3. Ризик шкоди матеріальним затратам.
4. Ризик порушень технологічного процесу.
5. Ризик освоєння нової техніки, технології.
6. Екологічні ризики.
7. Ризик під час проведення будівельно-монтажних робіт (СМР).
8. Фінансові ризики (неплатежі тощо).
9. Ризики роботи з готівкою
10. Ризик шкоди під час вантажоперевезень.
11. Ризик експлуатації транспортних засобів.
12. Ризик шкоди працівникам підприємства.
13. Ризик шкоди іншим особам.
14. Військові ризики.
15. Політичні ризики.
Кількісне вимір ризику дозволяє оцінити інвестиційні проекти з урахуванням ризику. Насправді переважно застосовують 3 методи обліку ризику під час аналізу проектів.
Методика виправлення на ризик коефіцієнта дисконтування.Відповідно до цієї методики спочатку встановлюється вартість капіталу для компанії, яка приймається рівною безризиковою ставкою дисконтування, потім до неї додають премію за ризик. Величина премії може встановлюватися експертним шляхом, залежно від виду інвестиції, самостійно призначають премію за ризик. Наприклад, за вартості капіталу 15% ставки дисконтування можуть виглядати так:
Обов'язкові інвестиції – не застосовується;
Зниження собівартості товару – 12%;
Розширення виробництва – 15%;
Нові товари – 20%;
Наукові розробки – 25%.
Вартість капіталу компанії відбиває загальний ризик компанії. Загальний ризик компанії відповідає, як правило, великим інвестиційним проектам, таким, як розширення заводу, а ризик, пов'язаний із проектами зниження собівартості товару, зазвичай нижчий від загального ризику компанії. А ось інвестиції в новий товар - це крок у невідомість, тому премія за ризик доходить до 1/3 вартості капіталу. Найбільш ризикованими інвестиціями вважаються вкладення наукові розробки та премія за ризик приймається не більше 60-80% вартості капіталу. При визначенні премії основний принцип у тому, що чим у проекті більше невідомості, то премія за ризик вища.
Таким чином, методика має вигляд:
Встановлюється вихідна вартість капіталу (СК);
Визначається ризик, що асоціюється з даним проектом R ризик;
розраховується ПТС проекту з урахуванням ставки дисконтування, що дорівнює
r=CК + R ризик;
Проект із великим ЧТС вважається кращим.
Імовірнісний метод оцінки проекту з урахуванням ризику.Цей метод ґрунтується на імітаційному моделюванні грошових потоків. Методика аналізу у разі така:
За кожним проектом будують три його можливі варіанти розвитку: песимістичний, найбільш ймовірний та оптимістичний;
За кожним варіантом розраховуються відповідна ЧТС, тобто. отримують три величини: ЧТС п, ЧТС, ЧТС про;
Для кожного проекту визначається розмах варіацій ЧТС за формулою
З цих проектів той вважається більш ризиковим, у якого розмах варіації ЧТС більше.
Існує кілька модифікацій розглянутої методики, що передбачають застосування кількісних ймовірнісних оцінок. У цьому випадку методика має вигляд:
За кожним варіантом розраховуються песимістична, найімовірніша і оптимістичні грошові потоки і з них відповідні ЧТС;
Для кожного проекту значенням ЧТС п, ЧТС, ЧТС про присвоюються ймовірності їх здійснення;
Для кожного проекту розраховується математичне очікування ЧТС, зважене за наданими ймовірностями та середнє квадратичне відхилення (СКО) від неї;
Проект із найбільшим значенням СКО вважається більш ризиковим.
І тут експертним шляхом проект хіба що двічі пропускаємо через «фільтр». Спочатку проводимо ймовірнісну оцінку грошових потоків, а потім ЧТС аналізуємо в ймовірнісному аспекті. Звичайно, при цьому виникає небезпека припущення значної суб'єктивної помилки.
Методика зміни грошового потоку.За цією методикою у імовірнісному аспекті оцінюється грошовий потіккожного року проектів, що порівнюються. Потім складається відкоригований грошовий потік проектів, якими розраховується ЧТС. Перевага надається проекту, відкоригований грошовий потік якого дає найбільшу ЧТС, цей проект вважається менш ризиковим.
Хотілося б попередити, що за наявності ризику оцінити проекти достовірно дуже складне завдання. Справа в тому, що ймовірності подій встановлюються експертним шляхом, а експерт, як і будь-яка людина, може помилятися як із суб'єктивних, так і з об'єктивних причин. Як би не було, все ж таки облік ризику при аналізі проекту необхідна процедура. Вона змушує аналітика обмірковувати проект всебічно, допомагає побачити тіньові сторони, слабкості проекту. Крім того, частіше проводиться порівняльний аналіз альтернативних проектів і допущені при аналізі помилки будуть однакові для всіх проектів, але оцінка буде здійснена з урахуванням усіх факторів, а як ви побачили в наведених вище прикладах не раз, облік додаткових факторів часто призводить протилежним рішенням до вихідних.
Loading...