Перший хедж-фонд з'явився понад 60 років тому, але на пострадянський простір вони прийшли зі зрозумілих причин набагато пізніше. Тому вітчизняні приватні інвестори погано знайомі з особливостями їхньої роботи. Що це за фонди і як вони заробляють гроші.
Історія
Вважається, що винахідником хедж-фондів став Альфред Джонс. Саме його компанія відкрила у 1949 році фонд, який вперше назвали хеджовим. Але є й інший погляд. Уоррен Баффет вважає інакше: незважаючи на те, що використовувалася зовсім інша назва, вперше цю схему роботи застосовував ще його вчитель Бенджамін Грахам. І робив він це ще у двадцятих роках минулого століття. Здобути популярність, як першовідкривач, йому завадила лише загальна недовіра ринку до пайових фондів та Велика Депресія. Баффет це доводив так люто, що один із журналістів навіть написав досить уїдливу статтю, в якій намагався довести, що першим хеджування використав ще Аристотель. Все це насправді не стіл важливо. Хто б не придумав їх, зараз хедж-фонди займають важливе місце в інвестиційному бізнесі.
Розквіт їх почався у 80-х роках минулого століття. Саме тоді назву хедж-фонд почули не лише професіонали, а й звичайні обивателі. І це при тому, що в США можливість інвестування в нього обмежена: зробити це можуть лише кваліфіковані інституційні інвестори, які управляють активами понад сто мільйонів доларів. Популярність їх зумовлена кількома чинниками. Насамперед завдяки тому, що вони за грамотно обраної стратегії можуть одержати прибуток як при зростаючому ринку, а й у його падіння.
Чимало для популяризації зробив Джордж Сорос, а точніше діяльність його фонду Quantumта прибутки, які той заробив. Наразі всі знають, що він заробив мільярд доларів, граючи на девальвацію фунта.
В Росії
Довгий час законодавство не дозволяло відкривати хедж-фонди. Але ще до того, як відкриття було дозволено, на ринку з'явилася перша пропозиція. 2007 року корпорація «Відкриття» сформувала в Андоррі хедж-фонд, куди пропонувала вкласти гроші росіянам. Офіційно їх дозволили у 2008 році, а перші фонди з'явилися лише у 2009 році. Наразі діє 27 хедж-фондів. Небагато.
Що таке хедж-фонд
Що таке хедж-фонд? Як інвестувати у хедж-фонд?
Спочатку необхідно засвоїти: хедж-фонди - це нескладно. В їх основі закладено досить простий і логічний принцип: вони працюють на всіх ринках і вкладають у всі цінні папери та їх похідні. Якщо звичайний фонд законодавчо досить обмежений, то hedge за своєю діяльністю формує свої активи з усього спектра доступних фінансових та біржових інструментів. Це дає величезну перевагу, оскільки дозволяє не залежати від ринку, а йти туди, де є перспективи отримання високих прибутків. У класичному фонді, якщо ринок падає, то й акції, в які ви вклали гроші, знецінюються – зробити з цим нічого не можете. Вам залишається лише одне, продати дешевші активи, щоб зафіксувати збитки на якомусь зручному рівні. Хедж-фонд, використовуючи різні похідні фінансові інструменти, може заробити навіть на котируваннях, що падають. Зараз більшу частинусвоїх активів ці фонди тримають якраз у деривативах.
"А як же хеджування?» - Виникає питання у багатьох новачків. Хеджування – це система управління ризиками. Найпростіше її визначення: це використання (купівля) одного інструменту, який взаємопов'язаний із негативним впливом ринку на інший інструмент. Простий приклад із звичайного життя. Ви берете у банку кредит у доларах, але ваші доходи виключно карбованцеві. Коли настане часПовертати кредит курс може змінитися і значно. Якщо рубль зміцнюється, ви несподівано отримуєте додаткові доходи, тому що вам доведеться менше віддавати боргу. Однак за його девальвації ви зазнаєте збитків. Простій людиніз цими ризиками доводиться упокорюватися. Інвестиційні фонди, хедж-фонди, корпорації використовують хеджування. Якби ви могли вийти на біржу, ви купили б ф'ючерс на продаж вам валюти за певною ціною.При цьому треба розуміти, що хеджування не усуває ризики повністю, це своєрідне страхування, за допомогою якого ви мінімізуєте свої втрати.
Як заробляє хедж-фонд
У чому секрет успіху хедж-фондів?
Здатність хедж-фондів отримувати доходи за будь-якої ситуації над ринком безпосередньо позначається їх прибутковості.
Quantum, що вже згадувався, в середньому за рік заробляв 900 млн. доларів. Звичайно, і в цій галузі бувають провали, але загалом показники виявляються вищими, ніж за іншими напрямками. Наприклад, у передкризовий час на початку 2000-х вони заробляли 10-15% на рік у США, а деякі примудрилися за 10 років дати віддачу в 500% і навіть у 1000%. Як вони цього досягають.
Принципи, які вони застосовують, відомі давно:
- Купувати недооцінені ЦП та продавати переоцінені.
Недооцінені папери- Це ситуація, коли на ринку вони коштують дешевше, ніж могли б, виходячи з наявного потенціалу. Тому можна припустити, що незабаром вони зростатимуть. Відповідно переоцінені цінні папери, на ринку котируються вище за їх реальну вартість.
Це один із найпростіших прикладів застосовуваних стратегій, насправді їх велика кількість, але вона чудово демонструють загальну систему. При цьому треба враховувати, що вони рідко працюють виключно за рахунок власних коштів, активно використовують кредити та беруть цінні папери у борг у брокерів.
Напевно, вам доводилося чути такі терміни як коротка і довга позиція. Коротка позиціяозначає, що фонд взяв ЦБ у борг на якийсь термін за умови їхнього подальшого продажу. Наприклад, взявши тисячу акцій за ціною 1000 $ за штуку, він продає їх за 100 тисяч. Через якийсь час вартість акцій падає, скажімо, до 900 $ за штуку. Хедж-фонд купує їх і повертає брокеру. У результаті фонд заробляє десять тисяч, із яких виплачує брокеру якусь суму. Довга позиціяозначає, що фонд, чекаючи на подорожчання акцій, викуповує їх у брокера (або знову бере в борг). Після цього він чекає, поки вони подорожчають до 1100 $. Після чого продає їх, отримуючи прибуток у 100 $ за кожну.
Поява фонду ініціює керуюча компанія. Вона починає залучати інвесторів, домовляється з банками та брокерами, якщо звичайно самі не створюють фонд, що буває досить часто. Саме фахівці керуючої компанії здійснюють безпосередньо всі операції з купівлі та продажу цінних паперів.
Працювати фонд починають тоді, коли вдається зацікавити інвесторів. Вони приносять свої капітали, передають їх під управління фонду та отримують більшу частину прибутку.
Дуже важливу роль відіграє банк-гарант. Саме у ньому зберігаються всі капітали інвесторів (гроші, золото, цінні папери). Іноді він, а чи не первинний брокер, займається і укладанням усіх угод. Тому вимоги до банку досить серйозні: він повинен бути великим і мати високу репутацію.
Адміністратор (аудитор)виконує функцію нагляду над діяльністю хедж-фонду. Він незалежно від компанії, що управляє, оцінює вартість його активів. Це спрямовано зниження всіляких ризиків. Крім того, він веде бухгалтерію, готує звітність, у тому числі й ту, яка спрямовується інвесторам. Іноді він веде передплату на паї фонду і займається їх погашенням.
Функції, які виконує первинний брокер, дуже різноманітні. По суті, якщо розпорядження про операцію дає управляюча компанія, то на ньому залишається вся технічна частина операції, починаючи від безпосередньо угод на біржі та закінчуючи депозитарною діяльність та кредитування. З урахуванням того, що діяти хедж-фонд може на різних майданчиках і країнах, первинний брокер повинен мати можливості здійснювати операції скрізь, де може знадобитися. Тому ними виступають великі міжнародні банки, наприклад Merrill Lynch, Goldman Sachs або Morgan Stanley. У Росії його функції досить довгий часнамагається взяти на себе ВТБ, але поки що не дуже успішно.
Типи хедж-фондів
Варіантів класифікації існує безліч, але більшість орієнтуються на ту, яку запропонувало МВФ. Там виділено три основні типи хедж-фондів:
Глобальні фонди - Це фонди, які здійснюють свої операції на ринках усіх країн. Проте свою інвестиційну стратегію вони будують виходячи з вивчення поведінки котирувань окремих компаній.
Макрофонди працюють на ринку якоїсь певної країни, наприклад, виключно російською чи китайською. Вони ухвалюють рішення про відкриття тієї чи іншої позиції на підставі макроекономічної ситуації в ній.
Фонди відносної вартості – це класичні хедж-фонди, які оперують на національних ринках та використовують стандартну схему роботи. Вона спирається на існування різниці відносних цін на активи, що взаємопов'язані. Саме ці фонди використовують ті самі принципи, які застосовували перші фонди, про які ми говорили вище.
Чим хедж-фонди відрізняються від ПІФів?
У загальних рисах, ми вже говорили, чим відрізняються хедж-фонди від ПІФів Для наочності всі відмінності можна звести до таблиці:
| Параметри порівняння | Хедж-фонд | ПІФ |
| У що вкладає: | Усі цінні папери, їх похідні, майнові активи, валюта, дорогоцінні метали та опціони. | Винятково цінні папери та майнові активи. |
| Скільки коштує мінімальний внесок: | Від ста тисяч доларів, але великі фонди вимагатимуть вкладень від кількох мільйонів доларів. | У Росії її від 1000 рублів. |
| Інвестиційні стратегії: | Відкривають як довгі, і короткі позиції. | Відкривають лише довгі позиції |
| Контроль держави: | Майже не регулюється. | Жорстке регулювання. |
| Хто може стати інвестором: | Так звані «акредитовані» чи кваліфіковані інвестори. | Будь-хто охочий. |
| Як розподіляються доходи: | Утримує частку одержаного прибутку (20-25%) | Утримує обумовлену суму вартості паю (2-5%). |
| Як вийти із фонду: | Пай можна продати лише усередині фонду. | Дозволяється продаж пай на вторинному ринку. |
Як бачите, за своїми відмінними рисами хедж-фонди більш вільні. Головне обмеження для них – це сума вкладу, з яким інвестор може до них увійти.
Особливість роботи російських хедж-фондів
Особливістю російського законодавства і те, що у ньому це окрема категоріяпайових інвестиційних фондів Однак, як і в усьому світі, вони можуть інвестувати практично у всі інструменти представлені на ринку. Для створення такого фонду достатньо ліцензії професійної компанії, що управляє. Так само жорстка вимога пред'являється до вкладника, це повинні бути кваліфіковані інвестори, у володінні яких цінних паперів на суму не менше трьох мільйонів рублів. Вони також повинні мати досвід роботи на ринку та протягом року здійснити не менше десяти угод на суму 300 тисяч і вище або протягом трьох років п'ять угод на суму від 5 мільйонів.
Можливість організовувати хедж-фонди у Росії з'явилася з виходом відповідного положення тільки у 2008 році, Досить пізно, що безперечно завадило їх розвитку.
Як вкласти свій день у хедж-фонд?
Чи має сенс вкладати у закордонні хедж-фони чи зупинитися на російських?
Як бачите, стати учасником російського хедж-фонду досить складно. Але проблема не тільки існування перепони кваліфікації, в США, де вимоги не менш жорсткі, це не заважає залучати тисячі інвесторів. Проблема більшою мірою в тому, що інвестори не мають повної довіри до вітчизняних керуючих. І це незважаючи на те, що на ринку представлені національні лідери: Ощадбанк Управління, ВТБ-Капітал та Альфа-Капітал. Швидше за все, дається взнаки брак досвіду на цьому ринку.
Для тих, хто хоче спробувати інвестувати у закордонний хедж-фонд, необхідно насамперед і акумулювати там чималу суму. Зазвичай йдеться про мільйон доларів і більше. Багато американських та європейських великих банків мають свої фонди, з якими вони співпрацюють. Можна скористатися їхніми послугами, а можна знайти альтернативну пропозицію.
Деякі радять скористатися послугами російських посередників, які куплять вам пай у якомусь іноземному фонді, але ми не рекомендуємо вам йти цим шляхом. Це мало сенс, поки дія хедж-фондів була заборонена в Росії, зараз необхідність відкривати фонд у Європі, щоб керувати ним звідси, за великим рахунком, відпала. Але також ви зіткнетеся з деякими неприємними ризиками. По-перше, подібна схема слабо захищає ваші права. По-друге, вам буде складно здійснювати моніторинг цього фонду.
Протягом останніх двох десятиліть хедж-фонди були одними з фінансових механізмів, що найбільш інтенсивно розвиваються. Проте, тих приватних інвесторів, які мають можливості вкладати у яких кошти, сутність цих фондів залишається загадкою.
Дізнайтеся, що таке хедж-фонди, як вони працюють, чому оподаткування цих фондів податками призводить до збільшення податків для вас, як хедж-фонди впливають на фондовий ринок.
Що таке хедж-фонди, коли і як вони виникли
Хедж-фонд- Це інвестиційні організації з пайовою участю, створені для максимально ефективного збереження та примноження капіталів своїх клієнтів за допомогою вкладення в будь-які прибуткові, на думку керівників фонду, інструменти.
На сьогодні, у більшості країн законодавство щодо них досить гнучке і практично не обмежує такі інвестиційні організації ні у виборі активів для вкладень, ні в методах управління капіталом, що дозволяє добре заробляти не тільки на бичачому, а й на ведмежому ринку.
Першою організацією такого типу прийнято вважати « A. W. Jones & З» - Фонд Альфреда Джонса, створений у 1949 році. Альфред керував своїми грошима і коштами своїх друзів, а як винагороду брав 20% від одержаного доходу. Початковою метою було лише отримання прибутку достатнього для того щоб вільно безбідно жити і займатися улюбленими справами не витрачаючи більшу частину часу на нелюбиму роботу.
Однак вже до середини 60-х успіх цієї інвестиційної моделі вплинув на ринок і став очевидним для всіх, а до початку 70-х, тільки в Америці вже налічувалося близько півтори сотні подібних фондів.
Ще б пак, адже тільки за перші 10 років роботи A. W. Jones & Со збільшив кошти своїх вкладників на 670% , а за наступні 5 – ще на 325% .
Стратегія Альфреда була нехитрою: він набував тих цінних паперів, які вважав перспективними і недооціненими, в очікуванні зростання їх котирувань і одночасно продавав ті акції, які, на його думку, мають подешевшати. Таким чином, Джонсу вдавалося диверсифікуватиризики і домагатися непоганого прибутку, що, звичайно ж, знайшло безліч наслідувачів.
Проте в ті часи в США та більшості інших країн діяли серйозні законодавчі обмеження, що дозволяють вкладати в хедж-фонди лише великим інституційним інвесторам, які володіють 100 мільйонами доларів і більше. Це призводило до відходу хедж-фондів до офшорних юрисдикцій, де фінансове регулювання було набагато менш суворим.
Для порівняння, навіть зараз хедж-фонди США згідно із законом можуть приймати інвестиції розміром не менш ніж у 5 млн. доларів, у той час як в офшорах поріг для входу становить зазвичай всього $ 100 тис. (деякі хедж-фонди Росії та інших країн, що розвиваються, приймають вкладення всього від 10 тис. доларів).
У 1980-х і 90-х роках дані структури набули широкого поширення та популярності серед громадськості та непрофесіоналів фінансових ринків, також саме в цей час відбулося їх подальший розвитокта диференціація.З'явилися фонди, що досліджують не лише перспективи будь-якої окремої компанії на предмет вигідності купівлі або продажу її цінних паперів, а й аналізують загальносвітову економічну та політичну ситуаціюв цілому.
Подивіться пізнавальне відео про те, що таке хедж фонди:
Класифікація, структура та управління
Класифікація може здійснюватися за багатьма показниками, такими як:
- метод роботи(Хедж-фонди відносної вартості, макро або глобальні);
- тип інвестиційної стратегії (ринково-нейтральна, коли фонд, діє в одному економічному секторі, заробляючи на неефективності ринкових цін незалежно від напряму їх руху поточний момент; підвищення/зниження– одна з найбільш популярних стратегій, яка не потребує докладного опису; « emerging-market»стратегія передбачає вкладення коштів у ринки країн та ін.);
- поріг входженнята розмір винагороди за управління капіталом;
- мінімальний термін вкладеннякоштів (короткострокові що дозволяють вкладати менш ніж на 3 місяці, середньострокові – від 3-х місяців до 3-х років і довгострокові з вкладення більш ніж на 3 роки).
Структура хедж-фондів, є партнерством з пайовим інвестуванням ( часто закрите), де компанія « головний партнер» здійснює управління загальними коштами. Умови та зобов'язання зазвичай індивідуальні для кожного фонду і чітко прописані в договорі, однак є і практично незмінні умови-стандарти властиві більшості подібних організацій, наприклад розмір винагороди за управління активами 2% і 20% від будь-якого отриманого доходу, але існують інші ставки, як наприклад в Centaurus Energy (3% та 30%).
Якою б не була структура та тип, принцип роботи хедж-фонду майже завжди однаковий і зводиться до простої формули: аналіз ситуації в тій галузі, на якій спеціалізується фонд, вибір та купівля недооцінених активів та продаж переоцінених, до того ж обидві дії можуть відбуватися одночасно.
Найбільші хедж-фонди у світі та в Росії
За підрахунками фахівців на початок 2011 року у світі налічувалося більше 12 тис.організацій, що підпадають під визначення хедж-фонду» загалом керівників майже 2 трлн. доларівПроте, як і в кожній справі, тут теж є свої лідери.
Ні про які хедж-фонди Росії до 91-го року не могло бути мови навіть теоретично через існування СРСР. Однак і після розвалу радянського союзу до 2008 року офіційне законодавство також не сприяло створенню хедж-фондів Росії, проте російські інвестиційні компанії реєстрували їх в офшорних юрисдикціях ( так, наприклад, банк «Відкриття» у 2007 році створив хедж-фонд під юрисдикцією Андорри.). На сьогодні в Росії діє вже кілька десятків подібних партнерств. "Атон-Лайт", "ВТБ Капітал", Equinox Russian Opp Fundта ін.).
Проте, незважаючи на значний прогрес, навіть найбільші російські інвестиційні фонди даного типувиглядають просто карликами в порівнянні з найбільшими світовими.
Найбільші хедж-фонди світу в першу чергу мають на увазі Великобританію та США, на які припадає 31% і 24% всіх організацій такого типу. Рейтинг англійських хеджів очолюють:
- AHLі GLGвід Man Group plc., під керуванням яких знаходиться 52,9 млрд. доларів,
- Standard Life Investments (37,6 млрд.),
- Winton Capital Management Ltd. (35 млрд.),
- Marshall Wace (26 млрд.),
- Lansdowne Partners (15-16 млрд.),
- The Children's Investment Fund Mgmtблизько 7,5 млрд. дол.
- та ін.
Хедж-фонди США представлені такими гігантами як:
- Bridgewater Associates(150 млрд.)
- AQR Capital Management(84,1 млрд.)
- Och-Ziff Capital Management(42,4 млрд.)
- Renaissance Technologies(34,7 млрд.)
- Millennium Management(33,3 млрд.)
- Baupost Group та Viking Global Investorsз трохи більш ніж 29 млрд.
- Elliott Management(28,8 млрд.)
- « Alternative Investors» від BlackRockіз 28,6 млрд.
- Two Sigma Investments(27,6 млрд.)
- та інші.
Скільки прибутку отримують хедж-фонди
Для повного з'ясування того, що таке хедж-фонд недостатньо знання лише одного енциклопедичного визначення, необхідно розуміти, як працює ця організація, скільки прибутку отримує і на чому. 
Прибутковість у цих фінансових організаційтеж дуже різна і великою мірою залежить від цього, у які активи інвестує той чи інший фонд, стану економіки загалом зазначений період, майстерності керівника та інших.
Щоб було зрозуміліше, спочатку поглянемо на звіт Hedge Fund Performance Reportза перший квартал 2017 року, а також за рік. Отже, у першому випадку ми бачимо рівну дохідність 2,63% (I квартал 2017-го), а у другому трохи менше 8,5% (за останній рік), при цьому попередній показник за 12 місяців становив ще менше – 5,61% . Чому так мало, невже хедж-фонди світу заробляють такі гроші?
Все пояснюється дуже просто, річ у тому, що поданий звіт показує загальний середній прибуток усіх фондів у сумі, але не кожного окремо. Якщо ж дивитися конкретно, то організації, що вклалися в покупку індійських такитайських цінних паперів, змогли заробити за I квартал 2017-го по 15% і 9% відповідно, у той час як фонди, що спеціалізуються на інвестиціях у сировинні ринки, звітували про символічні збитки в -0,75% .
Саме з таких цифр і складається середнє значення» не дає насправді побачити, скільки заробляють хедж-фонди в реальності, тому краще вивчати показники кожного конкретного партнерства і бажано з числа найуспішніших, таких, наприклад, як Quantum, що приносить у середньому 900 млн. - 1 млрд. доларівприбутку на рік ( з 2011 року Quantum керує лише власними коштами Сороса та його сім'ї).
Не варто змішувати прибутковість та загальний розмір активів, оскільки найбільшу результативність часто показують саме маленькі фонди з кількома десятками мільйонів доларів, а не великі багатомільярдні організації.
Результати досліджень деяких економістів навіть показують, що зі збільшенням числа партнерів, ефективність і результативність роботи фонду знижується. Наприклад, за даними Bloombergнайбільшу прибутковість у 305,29% за 2016 показав досить скромний Market Tactical Fundпід управлінням, якого перебуває всього 13,86 млн.
Заохочувальні винагороди хедж-фондів
Якщо хедж-фонд на початку року має 100 мільйонів доларів, а наприкінці 125 мільйонів, менеджер має право отримати частину прибутку. Таким чином, при розмірі заохочувальної винагороди у 20% йому дістається різниця між 100 мільйонами та 125 мільйонами, помножена на 20%, а саме 5 мільйонів доларів(Від 125 мільйонів віднімається 100 мільйонів і множиться на 0,20). Навіщо приватному інвестору турбуватися про ці винагороди?
Щоб мати змогу заробити ці гігантські суми, менеджери фондів ризикують дуже багатьом ( часто позиковим капіталом) у надії, що їхні зусилля будуть виправдані. Приймаючи ці високі ризики, Хедж-фонди доводять вартість акцій, боргових зобов'язань, товарів та іншого майнового забезпечення до крайніх значень (як високих, так і низьких).
Дуже часто в наші дні діяльність деяких (але не всіх) хедж-фондів по накручуванняцін називають « мильними бульбашками ». Це нарощування може вплинути на приватного інвестора, оскільки він втягується в торгівлю. Коли фонд застосовує стратегію відступу, це часто б'є по кишені того ж таки приватного інвестора.
Деякі недобросовісні менеджери непомірно завищують заохочувальні винагороди, а потім, якщо рік завершився з негативним сальдо, вони закривають фонд і створюють новий зі свіжими інвестиціями.
На цю тему ви можете переглянути відео про те, як будується робота хедж-фонду та його винагороди:
Оподаткування американських хедж-фондів
Хтось слідом за деякими членами конгресу США може сказати, що тягар виплати прибутку менеджерам хедж-фондів та їхнім інвесторам лягає на всіх приватних платників податків.
Чому? Все дуже просто.
Міністерство фінансів змушене компенсувати втрати внаслідок того, що воно не повністю одержує податки з доходів. великих фондів, які утворюються не зрозумілоз чого. Заохочувальні винагороди, які виплачуються менеджерам хедж-фондів, можуть оподатковуватись на приріст капіталу (це насправді залежить від «характеру» прибутку, отриманого обмеженими інвесторами), а не звичайним податком на прибуток. Різниця між податком на прибуток та податком на приріст капіталу досить велика.
Що сталося б, якби заохочувальні нагородження/плата за виконання оподатковувалися звичайним податком на прибуток? Це спричинило б зниження податків для інвесторів інших фондів.
Аргумент протилежної боку у тому, що це суми незначні і характеру прибутку визначається один раз і залишається незмінним. Приватні інвестори що неспроможні безпосередньо відняти інвестиційні витрати з інвестиційного прибутку, і це залежить від характеру прибутку.
Приватні інвестори мають вносити ці дані до Податкової форми Аі можуть бути обмежені. Проте менеджери фондів можуть відняти певні витрати як нормальні втрати. Аргументи й у разі можуть бути різними, але у результаті інтереси приватних інвесторів не враховуються.
Процентні ставки хедж-фонду у США
Відсоткові ставки і платоспроможність йдуть пліч-о-пліч, і саме вони знаходяться в центрі бізнес-моделі хедж-фондів. Ці фонди прагнуть високої платоспроможності при максимально низьких відсоткових ставках. Приватним інвесторам слід бути обережними. Ось що вам потрібно знати.
- Коли приватна особа робить інвестиції з використанням маржі, вона підпадає під дію Регламенту ТФедеральна резервна система.
Згідно з ним, кредитне плече для приватних інвесторів становить 2:1. Хедж-фонди можуть розраховувати набагато більший показник. Яким чином? Структуруючи офшорні кредити або укладаючи складні контракти, такі як свопи, хедж-фонди можуть торгувати зміну кредитного плеча до значень, у рази від 2:1. А у випадку із фондом Long-Term Capital Managementцей показник досяг необмежених значень.
І знову звернемося до питання, чому приватний інвестор повинен звернути увагу на ці аспекти діяльності?
Коли інвестори виносять вимогу про внесення маржі 2:1, вони знижують кредитне плече для хедж-фондів, фонди отримують викуп від обмежених інвесторів, вони переходять у режим ліквідації. У цьому випадку хедж-фонди у паніці продають акції та інші активи за нерозумно низькими цінами.
Хоча це, звісно, і не пояснює всіх випадків ослаблення кредитних та фондових ринків, такі ліквідації, безсумнівно, посилюють спади на ринку. Вони збільшують нестабільність та можуть створити паніку. Приватний інвестор, орієнтований на довготривалу участь, може постраждати від супутніх збитків внаслідок ліквідації фонду або скорочення частки позикових коштів.
Як хедж-фонди досягають більш вигідного розміру маржі
Будь-який інвестор, який бажає запозичити гроші у брокера-дилера, спочатку поцікавиться розміром маржі. Приватний інвестор платитиме за поточною ставкою брокера.
Прямо зараз компанія Morgan Stanley(MS) призначила ставку маржинального кредитування у 7,25% . З іншого боку, хедж-фонди можуть домовлятися про ставки. Як правило, ці ставки на 25-50 базисних пунктів перевищують ставку LIBOR. Наразі місячна ставка LIBOR складає 2,85% , а розмір маржі – приблизно 3,10-3,35% .
Незважаючи на те, що менеджери хедж-фондів можуть бути несумлінними, більшість із них дуже чесні. Метою сказаного вище було показати, як операції хедж-фондів можуть вплинути на приватного інвестора. Отримавши цю інформацію і підвищивши свою пильність, наступного разу за будь-яких дій хедж-фондів ви відразу зрозумієте, як вони можуть відобразитися на вас, особливо в короткі проміжки часу.
Якщо ви знайшли помилку, будь ласка, виділіть фрагмент тексту та натисніть Ctrl+Enter.
Вітаю! Сьогодні ми поговоримо про ще один спосіб вкладення коштів – хедж-фонди (не плутати з хеджуванням). Щоправда, для Росії це поки що, швидше, складна лайка, ніж варіант інвестицій. Але хто знає, що буде за п'ять-десять років?
Що таке хедж-фонд? Це особливий різновид приватного інвестфонду. Англійське слово "hedge"можна перекласти як «захист, страховка чи гарантія». Але це пастка для чайників! Вкладення у хедж-фонд вважаються однією з найбільш ризикованих інвестицій.
По суті це старе-добре об'єднання інвесторів, налаштованих на колективні вкладення. Основна відмінність хеджа від звичайного – ширші можливості. Хедж-фонди працюють з акціями, облігаціями, ф'ючерсами, опціонами та валютами. Причому управляючі таким фондом можуть отримувати прибуток і на зростаючому, і на ринку, що падає!
Хедж-фонди у Росії
У Росії хедж-фонд - це один із форматів. Щоб отримати доступ до всього «асортименту» інструментів, керуючі реєструють в офшорах (наприклад, на Кайманових островах).
Перший російський хедж-фонд було створено порівняно недавно – 2009 року. Заснував "Фонд приватних інвестицій 05.09" КК "Альфа Капітал" у вигляді закритого ПІФу.
Ще один "піонер" з'явився в Росії того ж року за підтримки Europe Finance. Фонд DRG працює з використанням стратегії «Керовані ф'ючерси» (Managed Futures), яка дуже популярна на заході.
Якимсь аналогом класичного хедж-фонду у Росії вважатимуться ОФБУ (загальні фонди банківського управління). На відміну від ПІФів, такі типи фондів можуть використовувати агресивну інвестстратегію та вкладати гроші у .
Але в Росії індустрія хедж-фондів поки що тільки зароджується, і тому не користується великою популярністю. Нашим керуючим не вистачає елементарного досвіду, та й російське законодавство поки що остаточно не встановило правила гри. Судити про ефективність російських фондів поки що зарано – надто мало статистичних даних для серйозного аналізу.
Для порівняння: у США перший хедж-фонд було створено у 1949 році Альфредом Уінслоу Джонсом. Саме він першим здогадався поєднувати довгі позиції (гра на підвищення) з короткими (гра на зниження).
Основні відмінності хедж-фонду від ПІФу:
- Мінімальна сума входу в хедж-фонд починається з кількох сотень тисяч доларів (від тисячі рублів у ПІФі)
- Через хедж-фонд інвестор може інвестувати в десятки інструментів (у ПІФі його вибір обмежений цінними паперами, золотом та нерухомістю)
- Хедж-фонд працює як з довгими, так і з короткими позиціями (тільки довгі позиції у ПІФі)
- Діяльність хедж-фонду практично не регулюється державою (ПІФ знаходиться під жорстким контролем уряду)
- Інвестувати у хедж-фонд можуть лише кваліфіковані (акредитовані) інвестори (учасником ПІФ може стати будь-хто)
- Частка хеджа продається лише всередині фонду (паї ПІФу можна продавати на вторинному ринку)
Із чого складається хедж-фонд?
У будь-якому хедж-фонді, по-перше, є інвестори. Без яких жодного фонду, звісно, не було б зовсім. Саме гроші інвесторів вкладаються у різні інструменти, забезпечуючи прибуток і учасникам, і самому хеджу.
По-друге, структура будь-якого хедж-фонду включає банк-гарант (або кастодіан). Саме в цьому банку зберігатимуться активи інвесторів: гроші, дорогоцінні метали та цінні папери.
По-третє, розробку інвестиційної стратегії хеджа перебирає керівник активами. Фахівці компанії, що управляє, відповідають за операційну діяльність фонду: купівлю-продаж акцій, облігацій, ф'ючерсів, опціонів та інших фінансових інструментів.
По-четверте, у хедж-фонді ще існує така посада як аудитор (або адміністратор). Він необхідний незалежної оцінки вартості активів, щоб знизити ризики помилок із боку керівника з пункту №3. У Росії її адміністратор часто виконує ще й роль бухгалтера: веде бухотзвітність, розсилає звіти інвесторам, оплачує рахунки, проводить підписку на паї фонду.
Ну, і, нарешті, у будь-якому великому хедж-фонді є первинний брокер (його роль може виконувати і інвестиційний банк). Завдання первинного брокера допомагати фонду швидко вирішувати різні завдання.
Скільки можна заробити на хедж-фондах?
Наведу Вам кілька порівняно нових прикладів, опублікованих в Forbs.
У 2013 році сімейний хедж-фонд Soros Fund Management "пенсіонера" Джорджа Сороса приніс йому прибутковість у 22%. У тому році засновник фонду заробив на інвестиціях близько $4 млрд. Причому більшу частину прибутку принесла йому гра на зниження японської єни.
Девід Теппер, колишній трейдер Goldman Sachs, того ж року отримав $3,5 млрд. (42% прибутку від інвестицій через свій фонд Appaloosa Management). До речі, за останні п'ять років фонд Девіда Тепера показує чистий середньорічний прибуток на рівні 40%.
Як купити паї закордонного хедж-фонду?
По-перше, накопичити кілька сотень тисяч доларів (мінімальна сума вкладень у західні хеджі).
А по-друге, придбати паї або акції хеджа через (доведеться відкрити там рахунок) або через російського агента-посередника, який має доступ до великих хедж-фондів за кордоном.
За даними Bloomberg, наприкінці жовтня цього року хедж-фонди вперше з липня 2015-го почали ставити на зміцнення рубля. Сподіватимемося, що вони не помиляються.
На сьогодні все, підписуйтесь на оновлення та ділитесь посиланнями на найцікавіші пости з друзями!
Пересічного російського інвестора здивувати вже складно, то з тим, як працюють хедж-фонди, поки знайомі лише одиниці.
Щоб заповнити цю прогалину, ми докладно розглянемо, що таке хедж-фонди, як вони працюють і як цей фінансовий інструмент можна використовувати для отримання прибутку.
Що таке хедж-фонд?
Хедж-фонди можна назвати одним із найпопулярніших фінансових інструментів серед американських та європейських інвесторів. За даними статистики, загальна кількість хедж-фондів у світі на сьогодні перевищує 10 тисяч, з них приблизно третина припадає на європейські фонди, основна маса зареєстрована у США та офшорних зонах.
Назва цих фондів відбувається від англ. "hedge", що перекладається як перешкода, захист, страховка або гарантія.Саме тому багато вітчизняних помилково вважають, що така форма інвестування менш ризикована, ніж, наприклад, вкладення в ПІФи або гра на . Проте хедж-фонди, скоріше навпаки, можна зарахувати до одним із найризикованіших сучасних форм інвестування.
У загальному вигляді суть хедж-фондів у тому, що це об'єднання інвесторів, які здійснюють колективні інвестиції – аналог звичних нам інвестиційних фондів, які створюються з метою збільшення коштів інвесторів. Однак у них ширші можливості для інвестування, Хедж-фонди можуть працювати як з і , так і з валютою, і . Крім того, за рахунок застосування особливих інвестиційних стратегій, такий фонд здатний отримувати прибуток не тільки при зростаючому, а й при ринку, що падає. Докладніше про стратегію ми поговоримо трохи згодом.
Можливість організації хедж-фондів з'явилася лише у 2008 році
На території Росії можливість організації хедж-фондів з'явилася тільки в 2008 році, коли набуло чинності положення про склад та структуру інвестиційних фондів. До цього юридичної базиїхнього створення нашій країні просто був.
Тут хочеться відзначити, що, згідно з російським законодавством, хедж-фонд - це працюючих на принципі колективних інвестицій.
Об'єктами інвестування при цьому виступають не тільки цінні папери та похідні фінансові інструменти, а й сировина, художні цінності, нерухомість та інші активи.
Хедж-фондами, як і іншими інвестиційними фондами у Росії повинні керувати лише професійні управляючі компанії, мають відповідну ліцензію ФСФР.
Законом встановлено, що кваліфікованим визнається інвестор, який володіє цінними паперами у сумі понад 3 млн. рублів
Участь у російських хедж-фондах можуть лише . Законом встановлено, що кваліфікованим визнається інвестор, який володіє цінними паперами на суму понад 3 млн. рублів, або має досвід роботи в компаніях, які торгують цінними паперами, або протягом останніх 4-х кварталів щокварталу здійснював не менше 10 угод на суму понад 300 тис. рублів, або за три роки здійснив не менше 5 угод на суму від 3 млн. рублів.
На заході хедж-фонд – приватне інвестиційне партнерство, створене найчастіше у формі ТОВ. Виходячи з цього, американською Комісією з цінних паперів та бірж обмежена кількість можливих інвесторів – максимально до фонду може увійти лише 99 осіб. У цьому мінімум 65 їх мають бути «акредитованими». Статус «акредитованого» надається інвестору за критерієм чистої вартості його пайового вкладу. Як правило, цей показник фіксований і може бути досить високим, наприклад, для отримання акредитації у фонд треба вкласти щонайменше $1 мільйона.
Історія виникнення хедж-фондів та принцип їх роботи
Перший хедж-фонд був заснований у 1949 році американським фінансистом Альфредом Уінслоу Джонсом. Саме він вигадав назву «hedged fund» і розробив унікальну для того часу інвестиційну стратегію. Коли 1965 року він опублікував результати своєї роботи, його стратегія стала справжнім відкриттям для світового фінансового ринку.
Джонс завдяки використанню комбінації коротких і довгих позицій домігся можливості отримувати прибуток і на ринку, що падає, і на ринку. Суть його методу у купівлі недооцінених та продажу переоцінених акцій.
Недооцінені акції– це коли акції якої-небудь компанії мають суттєвий потенціал зростання. Наприклад, коштує 50 рублів, але на вашу думку, незабаром вона коштуватиме 100 рублів.
Переоцінені акції- Навпаки, коли вартість акцій злетіла дуже високо і всі дані свідчать про те, що незабаром їхня вартість впаде.
Використовуючи таку стратегію, Джонс чудово почував себе за будь-якому напрямку руху ринку. При падаючому ринку – переоцінені акції сильно втрачають у ціні, при зростаючому – недооцінені папери зростають активніше за інших.
Тепер, давайте докладніше зупинимося на термінах коротка та довга позиції.
Коротка позиціяпередбачає взяття деякої кількості акцій у брокера у борг на певний термін за встановлену плату та їх продаж на ринку.
Приклад стратегії при падаючому ринку (використання короткої позиції).
Фонд бере у брокера 1000 акцій компанії А у борг за ціною 100 доларів. Тобто. його борг становитиме 100 000 доларів + 1000 доларів винагороду брокера за послугу. Отримавши папери, фонд продає їх на ринку за 100 тисяч доларів. Згодом ринок просів, і акції подешевшали на 20%. Фонд купує необхідну тисячу акцій уже за 80 тисяч доларів. Після повернення боргу брокеру у фонду залишається 19 000 доларів прибутку ($100 000 – $80 000 – $1000).
Довга позиціяпередбачає покупку цінних паперів при зростаючому тренді та їх подальший продаж за більшою вартістю.
Приклад стратегії при зростаючому ринку (використання довгої позиції).
Фонд купує на свої кошти або аналогічно бере у брокера борг 1000 акцій компанії В за ціною 60 доларів. Тобто. його сума боргу становить 60 000 доларів + 1000 доларів за винагороду брокера. Так як це робиться на тренді ринку, що росте, то фонд деякий час тримає папери у себе. Поступово ринок піднімається вгору, збільшуються в ціні та акції. Припустимо, приріст їхньої вартості становив 20%. Фонд продає тисячу акцій, що є у нього, вже за 72 000 доларів. Після повернення боргу брокеру у фонду залишається 11 000 доларів прибутку ($72 000 – $60 000 – $1000).
Таким чином, фонд, комбінуючи ці стратегії, отримує прибуток і за падінні, і за зростання ринку. За умови, що сучасні хедж-фонди оперують сумами на порядок більше сотень тисяч доларів, то й прибуток вони можуть отримати значний. Використання позикових коштів - це свого роду також додатковий інструмент хедж-фондів, що дозволяє отримати більший прибуток.
Звісно, успіх фонду Джонса привернув увагу американських фінансистів. Кількість фондів стала стрімко зростати і навіть, незважаючи на невдачі, які спіткали багато хедж-фондів у період фінансових криз, на даний момент у світі їх неймовірно багато. В управлінні різних хедж-фондів зараз перебуває понад 1 трлн доларів. Саме завдяки успіхам таких фондів всесвітньо відомими та успішними стали такі особи як Джордж Сорос, Майкл Стайнхардт, Джуліан Робертсон та інші.
Структура хедж-фонду
Загальна структура хедж-фонду виглядає так:
Інвестори. Без інвесторів не буде й фонду. Їм фонд пропонує послуги, і вони приносять капітал, завдяки правильному використанню якого фонд, потім отримує прибуток і забезпечує прибуток своїм клієнтам.
Банк-гарант. Його ще іноді називають кастодіаном. У цьому ролі зазвичай виступає великий банк, має хорошу репутацію. Його основним завданням є зберігання активів інвесторів: грошей, цінних паперів, дорогоцінних металів тощо. Іноді він може також займатися оформленням та проведенням угод. Але ця функція найчастіше доручається первинного брокера.
Керуючий активами. Як правило, це компанія, до функції якої входить визначення інвестиційної стратегії хедж-фонду. Саме фахівці цієї компанії відповідають за ухвалення конкретних інвестиційних рішень. З іншого боку, управляюча компанія керує всією операційною діяльністю фонду, тобто. подає заявки на купівлю та продаж акцій, облігацій, ф'ючерсів, опціонів, валюти та інших фінансових інструментів.
Адміністратор (Аудитор). Діяльність адміністратора спрямовано визначення вартості активів фонду незалежно від управляючого. Така незалежна оцінкапотрібна для зниження ризиків, чи мало, раптом керуючий активами припустився якоїсь помилки? Адміністратор виявить таку помилку і зробить усе необхідні діїдля її виправлення.
Крім того, на адміністраторів часто покладаються обов'язки щодо ведення бухобліку та складання бухгалтерської звітності, розсилання звітів інвесторам, оплаті рахунків тощо. Адміністратор також може виконувати функції платіжного агента - проводити підписку на паї фонду та займатися питаннями їх погашення.
Первинний брокер (Prime Broker). У цьому ролі може бути великий інвестиційний банк. Якщо звичайний брокер просто робить разові угоди за дорученням хедж-фонду, то prime broker виконує набагато ширший діапазон функцій. Оскільки в структурі великого інвестиційного банку відразу знаходиться і трейдинговий підрозділ, і брокерська компанія, і керуюча компанія, і операційний офіс, то він допомагає фондам оперативно вирішувати різні завдання.
Типи хедж-фондів
Згідно з класифікацією Міжнародного Валютного Фонду (МВФ) виділено 3 основні типи хедж-фондів:
- Світові фонди.Відкривають позиції на ринках різних країн, фактично вони працюють у всьому світі. Однак інвестиційні рішення приймають, ґрунтуючись на аналізі динаміки акцій окремих компаній, побудованому на обліку прогнозу їхньої поведінки в майбутньому.
- макрофони.Відрізняються тим, що працюють у рамках певного національного ринку, наприклад, ринку США чи Китаю. Приймають рішення, ґрунтуючись на аналізі фінансових та макроекономічних особливостей конкретної країни.
- Фонди відносної вартості.Цей класичний тип хедж-фондів, який працює у рамках фондового ринкуоднієї країни та використовує різницю відносних цін на взаємопов'язані активи. Фактично такий фонд використовує стратегію перших хедж-фондів у незмінному вигляді – купує недооцінені папери, а продає переоцінені. При цьому керуючий повинен постійно моніторити ринкову ситуацію та правильно вибрати момент для здійснення угоди, щоб отримати максимальний прибуток.
Звичайно, стратегії сучасних фондів неймовірно різноманітні, тому всередині цих узагальнених типів існує безліч підвидів.
Основні відмінності хедж-фондів від ПІФів
Щоб було зрозуміліше, ніж хедж-фонди відрізняються від інших способів вкладення коштів, давайте розглянемо їх основні відмінності від такого популярного інструменту колективних інвестицій, як .
Для наочності всі параметри, якими порівнюються ці інвестиційні фонди, поміщені в таблицю.
| Параметр порівняння | Хедж-фонд | |
| Активи, з якими працює фонд | Акції, облігації, ф'ючерси, опціони, дорогоцінні метали, валюта, різні майнові активи | Цінні папери та майнові активи, наприклад, нерухомість. |
| Мінімальна сума входу | Від кількох сотень тисяч до мільйона доларів. | Від 1000 рублів. |
| Інвестиційні стратегії | Працюють як із короткими, так і з довгими позиціями | Працюють лише з довгими позиціями |
| Регулювання з боку держави | ||
| Хто може стати інвестором | Лише «акредитовані» інвестори. У Росії вони отримали назву кваліфікованих інвесторів. Це означає, що до участі допускаються лише великі досвідчені інвестори. | Будь-який бажаючий |
| Процедура виходу | Частка продається лише всередині фонду | Можна продати свій пай на вторинному ринку |
Як стати учасником хедж-фонду
Вітчизняних хедж-фондів поки що дуже мало, їх можна на пальцях перерахувати. Досвіду роботи з такими фондами та стратегіями у російських керівників теж поки що мало, тому вітчизняні інвестори частіше воліють вкладати кошти в західні фонди.
Як стати учасником іноземного хедж-фонду? По-перше, треба мати значний вільний капітал, оскільки мінімальна сума вкладення становить від кількох сотень тисяч доларів. По-друге, треба купити паї чи акції хедж-фонду. Це можна зробити двома способами:
- Відкрити рахунок у великому західному банку та дати йому доручення купити частку чи акції хедж-фонду. Ви можете самостійно вибрати фонд, так і довірити це банку.
- Укласти договір на купівлю паю у хедж-фонді через російського агента-посередника. Наприклад, серед таких агентів можна виділити фінансову компанію«ЕвроТраст», що допомагає інвесторам укласти договір з великою інвестиційною компанією Man Investments, яка займається управлінням кількома хедж-фондами.
Тепер розглянемо російські хедж-фонди.
Перший вітчизняний хедж-фонд «Фонд приватних інвестицій 05.09» було засновано КК «Альфа Капітал» у 2009 році, його було створено у формі закритого пайового інвестиційного фонду. Пізніше ця компанія, що управляє, створила ще один хедж-фонд «Фонд корпоративних інвестицій 09.10». Як правило, увійти до такого закритого фонду можна лише на стадії його формування. Дізнатися докладніше умови інвестування можна, зв'язавшись з менеджерами компанії, що управляє. Офіційний сайт http://www.alfacapital.ru
(може теж у пригоді, але інформація про фонди закрита, ніякої статистики немає
Слово «хеджувати», що стало звичним, означає мінімізацію . Дізнавшись про це, інвестор-початківець може подумати, що вкладення в хедж-фонди є менш ризикованими, ніж інші види інвестування. Розберемося, наскільки стратегія хеджування є безпечною і чи може вона захистити капітал.
Що таке хеджування і як воно застосовується
Я веду цей блог уже понад 6 років. Весь цей час я регулярно публікую звіти про результати моїх інвестицій. Сьогодні громадський інвестпортфель становить понад 1 000 000 рублів.
Спеціально для читачів я розробив Курс лінивого інвестора, в якому покроково показав, як налагодити порядок у особистих фінансах та ефективно інвестувати свої заощадження у десятки активів. Рекомендую кожному читачеві пройти як мінімум перший тиждень навчання (це безкоштовно).
Поняття «Хедж» перекладається з англійської як огорожа, перешкода чи перешкода. Виходячи з цього, хедж-фонди створюються з метою протидіяти збиткам інвесторів. В одній із статей я вже писав про. Ним активно користуються банки, що відкривають позиції на купівлю валюти, що росте, проти падаючої. В результаті вони не лише захищають свій баланс від втрат, а й одержують прибуток.
Існує два основні види хеджування:
- через покупку (long) з метою страхування від підвищення цін у майбутньому;
- через продаж (short), ціль – страховка від зниження ціни.
Хеджування – це поєднання довгих і коротких позицій у певній пропорції через купівлю недооцінених та продаж переоцінених активів. Наприклад, придбання акцій з одночасним відкриттям коротких позицій на акції компаній, які, за прогнозами, повинні піти вниз. Якщо розрахунки вірні, це дозволяє захистити прибуток, отриманий від купівлі акцій, що ростуть.
Саме той випадок, коли керуючому байдуже, у якому напрямі рухається ринок. Зазвичай, купується і продається не фізичний товар, а інструменти термінового ринку чи валюта. Хеджується необов'язково вся вартість угоди. При будь-яких ризиках ціна товару, що поставляється, курс валюти або не впадуть до нуля. Тому нерідко застосовується часткове хеджування договору.
Будь-яка угода не безкоштовна, тому що активи беруться в борг у брокера. Однак навіть з урахуванням винагороди посереднику це може принести вигоду. Наприклад, продані в шорт і папери, що подешевшали, потім відкупляються з прибутком. Відкриваючи позицію лонг, хеджер тримає активи, що ростуть, у себе і продає після їх подорожчання. За мінусом комісії брокеру він отримує прибуток. Таким чином, хеджер заробляє як на зростаючому, так і на ринку, що падає. , що надається брокером, використовується як важіль для збільшення прибутковості.
Хеджувати можна за допомогою різних інструментів:
- Угоди у протилежному від вже відкритої позиції напрямку. Наприклад, одночасна гра на ринках двох країн із різницею у ставці.
- Конвертація депозиту у валюту, за якою намічається зростання. Приклад: переведення активів із рубля в долар може бути чудовим способом хеджування валютних ризиків. Це було вигідно у 2014 чи першому кварталі 2018 року, напередодні введення санкцій. А ось у 2016–2017 роках це завдало б збитків, помножених на кредитне плече.
- хеджування, коли контракт на купівлю фондового активу або валюти укладається з відстроченням виконання. Таким чином, продавець і покупець домовляються, що товар буде поставлений у майбутньому за сьогоднішньою вартістю. Також близькі за механізмами форвардні контракти, маржинальні контракти CFD на різницю цін.
Можуть бути різними та умови договору:
- Пряме виконання контракту у майбутньому за обумовленою ціною.
- Включення до договору страхуючих умов, наприклад, про поділ між сторонами як прибутку, і можливих збитків;
- Відсоткове хеджування, коли валюта обмінюється за поточним курсом і поміщається на банківський. Це застосовується, коли гроші потрібні через кілька місяців, а курс може рушити в невигідний для вас бік.
Як влаштовані хедж-фонди і для чого вони потрібні
Визначення у Вікіпедії свідчить, що це «інвестиційний фонд, орієнтований на максимізацію прибутковості за заданого ризику або мінімізацію ризиків за заданої прибутковості». Щоб зрозуміти, як працює цей інструмент, копій глибше.
Операції хеджування відомі задовго до появи спеціалізованих фондів. Чиказька біржа застосовувала товарні ф'ючерси ще ХІХ столітті. Історія самих хедж-фондів почалася наприкінці 40-х років ХХ століття США. Перший фонд було створено Альфредом Джонсом. Він, хоч і був інвестором-аматором, але вдало шортив акції компаній на низхідному тренді. У 60-ті роки хедж-фонди обчислювалися вже десятками, завоювавши визнання інвесторів. Пік популярності подібних стратегій припав на 80-ті, коли суми в управлінні сягнули кількох трильйонів доларів. Найбільша у світі концентрація хедж-фондів знаходиться в Лондонському Сіті (понад третину).
Класичним прикладом хедж-фонду є Quantum, очолюваний Джорджем Соросом. Останній прославився тим, що отримав мільярдний прибуток на шорті британського фунта в 1992 році. Також він відомий інвестуванням у російську економіку, де втрати від кризи 1998 року склали суму, порівнянну з виграшем на фунті. Щоб краще уявити собі, що таке хедж-фонд, перегляньте фільм «The Big Short», знятий за книгою Майкла Льюїса.
Основні елементи структури хедж-фонду:
- Керуючий активами - КК, що визначає стратегію та операційний супровід;
- Кастодіант (зазвичай – банк-гарант з операцій);
- Незалежний аудитор – встановлює вартість активів та веде бухгалтерію;
- LegalAdviser – забезпечує юридичний супровід.
- Прайм-брокер (як правило, інвестиційний банк) - здійснює угоди за дорученням фонду, надає в борг активи та .
Однією з особливостей хедж-фондів є низькі регуляторні вимоги. Керівники щодо вільні у виборі інструментів. Професіонали, які розпоряджаються активами інвесторів, використовують широку пакет стратегій. Вони включають кредитне плече та складні похідні інструменти. Цим пояснюється те, що доступ для непрофесійних інвесторів (nonqualified investors) дуже обмежений, а здебільшого він повністю закритий. Як правило, вкладник не може вкласти менше мільйона доларів (у Європі від $100 тис.), а кількість учасників не повинна перевищувати 100 доларів.
Результатом хеджування може бути як стримування ризиків втрат, а й обмеження можливого прибутку. Адже якщо ви вгадали рух ціни, то відкриття угоди у протилежному напрямку поставить на цьому правильному курсі. Для чого проводяться такі операції? Відповідь очевидна: фонди мають справу з грошима клієнтів та використовують велике кредитне плече. У цих умовах кошти інвесторів потребують страховки, а фонд отримує свій прибуток у вигляді комісії за управління.
Чи варта гра свічок
У 2008 році Уоррен Баффетт уклав парі на $1 млн з компанією Protégé Partners, що управляє портфелем із 5 хедж-фондів. Її засновник Дж. Террант та голова Т. Сайдес у 2018 році визнали поразку та віддали усі програні гроші на благодійність. зріс за 10 років на 80%, а фонди активного управління – на 22%. Правда, варто зауважити, що ринок у цей час феноменально зростав після того, як хедж-фонди показують себе краще індексу на ринку, що падає. Якщо Баффетт доживе до наступної глобальної кризи і укласти нове парі, він з ймовірністю програє.
Серед фондів є зірки за прибутковістю, але вони є скоріше винятком:
Саме собою хеджування не ставить за мету отримання надприбутків. Головне завдання – захистити ціну товару чи курс валюти від . Середня чиста прибутковість хедж-фондів за останні 20 років становила близько 4–6% річних. Для порівняння можуть дати від 6 до 12%. Згадаймо також про обмеження для приватних інвесторів, які існують у хедж-фондах. Та й плата за управління в ETF суттєво нижча. Так, індексні ETF беруть у середньому 0,36% управління, а фонд Vanguard Equity Income – 0,26%. Хедж-фонди зазвичай стягують близько 2% плюс 15–20% приросту активів.
Переваги хедж-фондів:
- можуть заробляти не тільки на зростаючому, а й на ринку, що падає;
- широкий набір інструментів інвестування: акції, облігації, валюта, ф'ючерси, опціони та ін;
- свобода керівників у виборі стратегії, що потенційно збільшує прибутковість;
- здатні згладжувати наслідки криз і, зменшуючи просідання в порівнянні з індексом.
Недоліки:
- щодо високі торгові ризики, зокрема пов'язані з використанням кредитного плеча;
- недоступність для некваліфікованих інвесторів;
- високий поріг входу;
- на стадії зростаючого ринку в середньому програють індексів у прибутковості;
- негативний шлейф від фінансових резонансних пірамід;
- увійти можна лише на стадії формування;
- свою частку можна продати тільки всередині фонду.
Враховуючи роль хедж-фондів у глобальній кризі 2008 року, сьогодні вони втратили свою колишню функцію. Особливого резонансу набула історія з фондом Медоффа, який отримав у 2010-му 150 років ув'язнення за організацію. фінансової піраміди. Найкращі результати приносять «фонди одного керуючого» типу Баффета та Сороса, які вже перебувають у похилому віці. Однак досі не менше 10 000 фондів у всьому світі знаходять своїх клієнтів. Сьогодні спливає час т.з. нерегульованих фондів: збільшується рівень прозорості, контролю з боку регуляторів. Інвестиції в сучасний хедж-фонд найчастіше проводять через банківський рахунок. Неторгові ризики у своїй знижуються, оскільки рахунок належить інвестору та контролюється їм.
Частка хедж-фондів на світовому ринку інвестування становить близько 10%. Відтік коштів із них – близько $100 млрд на рік, а питома вага поступово скорочується. Усередині фондів частка коштів інституційних інвесторів (банки та ін.) ще у 2007 році перевищила пай приватних осіб. Це ринок великих гравців, і його консолідація триває.
Серед інвесторів є дві помилки:
- Хедж-фонди покликані позбавляти своїх учасників ризиків. Щоправда, навіть з таким широким набором спекулятивних інструментів не можна повністю зняти інвестиційні ризики. Перед хедж-фондами насправді і не варте такого завдання. Мета - оптимізувати співвідношення ризик-прибутковість. Інакше кажучи, це захист від ризиків, а управління ними.
- Інша крайність: хедж-фонди несуть у собі надмірний ризиквтрати капіталу Багато їхніх стратегій справді використовують агресивні інструменти. Однак це не говорить про безвідповідальність керуючих, націлених на одержання комісії незалежно від прибутку своїх клієнтів. Більшість фондів орієнтовано не так на максимальну дохідність, але в захист коштів учасників від ринкової волатильності і . Зрештою, клієнт завжди може вибрати консервативний фонд або замовити собі портфель з низьким рівнемризику.
У портфелі заможного інвестора (від $1 млн) хедж-фонди можуть бути присутніми з часткою до третини активів. Це буде непоганим на випадок глобальної кризи. Краще вибирати фонди, які пропонують великі банки типу UBS або Barclay. З підбором можна визначитися за допомогою спеціалізованих сервісів, наприклад europe-finance.ru, Barclay Hedge, Morning Star (останні 2 – на англійською) або у вашого брокера. При виборі фонду варто звертати увагу як дохідність, а й у тривалість його історії, який банк-гарант стоїть за угодами і репутацію управляючого.
Хедж-фонди у Росії
Законна можливість відкривати хедж-фонди у Росії з'явилася лише у 2008 році. Першим таким фондом став «Фонд приватних інвестицій 05.09» від Альфа Капіталу (припинив існування у 2012). Другою невдалою спробою того ж брокера став «Фонд корпоративних інвестицій 09.10» (закритий у 2014 році).
Найближчими «родичами» хедж-фондів у Росії є ОФБУ (Загальні фонди банківського управління). Вони консолідують за договором довірчого управління активи (зокрема іноземні) як грошових коштів, цінних паперів та різних деривативів. Засновуються ОФБУ банками, які отримали спеціальну акредитацію. Вкладник одержує сертифікат прав на участь у майні фонду. Комісії за управління залежать від суми та строку інвестування та можуть змінюватись від 0.5 до 3%.
Додатково керуючому йде відсоток від приросту паю. Мінімальна сума інвестування у різних фондах від 10 до 100 тис. руб. Переглянути актуальний перелік фондів банківського управління можна, наприклад, . З 2013 року реєстрацію нових ОФБУ припинено. У цьому відіграла свою роль відносна свобода у виборі стратегії та невиразні гарантії для приватних пайовиків.
Якщо ви хочете вибрати доступний варіант колективних інвестицій, краще розглянути альтернативу у вигляді ETF. Російською версією може виступити , який є віддаленим аналогом хедж-фонду. Більше того, ОФБУ за російським законодавством є різновидом пайових фондів. На відміну від внесків до ОФБУ, пай класичного ПІФу має статус цінного паперу. У той час, як серед ОФБУ залишилися лише поодинокі фонди з позитивною прибутковістю, ПІФи показують відносну стабільність. Але головна відмінність у тому, що в ETF та ПІФ можуть вкладатися некваліфіковані інвестори.
Кваліфікованим інвестором визнається той, хто володіє майном (цінними паперами) у сумі щонайменше 6 млн крб. або має досвід роботи в інвестиційній компанії, або робить угоди не рідше 1 разу на місяць (в середньому 10 разів на квартал) і має профільну освіту.
У Росії вибір аналогів хедж-фондів дуже обмежений, а самі фонди не мають великої популярності. Інформація з них переважно закрита, статистика на сервісах моніторингу не публікується. Тому вітчизняні інвестори орієнтуються переважно на зарубіжні ринки. Якщо ви кваліфікований інвестор і маєте значну суму, то для участі в хедж-фонді будете змушені відкрити рахунок у закордонному банку, який від вашого імені купить паї фонду. Вибір можна зробити як самостійно, і довірити це питання банку. Більш привабливою, доступною та поширеною альтернативою є зарубіжні ETF.
На жаль, вибір ETF російському ринку обмежений. З наявних можливостей можна скористатися:
- придбати паї ПІФу, що інвестує в ETF;
- через російського брокера (вихід іноземну біржу — переважно через офшор);
- через інвестиційні продукти зарубіжних;
- безпосередньо через іноземного брокера, що працює у Росії (Saxo Bank,);
- на Мосбіржі, наприклад через КК Finex.
Докладніше про влаштування хедж-фондів та процедуру інвестування в них можна дізнатися з відео від РЕШ (Російська економічна школа)
Всім профіту!
Loading...